11月初，国家企业信用信息公示系统更新了一条记录。
西贝餐饮集团董事长贾国龙将其直接持有的全部公司股权质押给了浦发银行北京分行，出质股权数额2660万元。
两个月前，他的妻子张丽平也已经把自己直接持有的全部西贝股权质押给了工商银行呼和浩特分行，数额540万元。
夫妻二人直接持有的西贝股权全部质押，合计超过3200万元。西贝创始人夫妇把直接持股百分之百质押给银行，显得有些孤掷一注。
预制菜风波，客流断崖式下跌
2025年9月，罗永浩在网上公开批评西贝几乎全是预制菜，贾国龙选择正面回应，召开全员大会，双方隔空争论，舆论迅速发酵。
后果很快显现。贾国龙当时向媒体承认，争议爆发后西贝门店客流断崖式下跌，9月10日和11日全国门店日营业额各掉了100万，9月12日预计损失200万到300万。
接下来情况进一步恶化。媒体到西贝后厨探访，发现了冰箱里2024年的冷冻肉制品、转基因大豆油等问题。西贝紧急通知全国门店不再向顾客开放后厨。为了挽回客流，西贝大规模发放100元堂食代金券，国庆期间部分门店短暂恢复了排队，但优惠一停客流立刻回落。
大量持有西贝会员卡的消费者集中兑卡退卡，充值资金无法有效流转，原本被视为现金流工具的预付模式反过来成了负担。
贾国龙后来复盘，承认自己犯了三个错误：选择正面硬刚舆论、开放后厨自证清白、在微信群里用了不当表述。他说归根结底都是因为冲动，但更大的错误是长期忽视了顾客的声音。
到2026年1月，贾国龙在朋友圈确认，西贝将关闭全国102家门店，约占当时门店总数的30%，涉及约4000名员工。
他自己估算，从2025年9月到2026年3月，西贝半年时间亏损将超过6亿元。门店营收整体下滑了40%到60%。
预制菜风波之前，西贝营收已在下滑
预制菜风波是导火索，但西贝的困局不止于一场公关危机。
西贝一直是餐饮行业里客单价较高的品牌。贾国龙坚持用好食材，有机西蓝花的采购价8块多一斤，远高于市面普通品。员工薪酬在行业里也偏高，1.8万人的团队，人力成本是一笔巨大的固定支出。
这种经营模式在消费升级的年代可以用高客单价来覆盖。但当消费环境变化，人均100多的西北菜开始让越来越多人犹豫。贾国龙自己承认，截至2025年5月，还没有预制菜风波的时候，西贝营收就已经处于下滑区间了。
2025年全年的餐饮数据也印证了这个趋势。国家统计局的数字显示，2025年1到11月全国餐饮收入52245亿元，同比增长3.3%，其中限额以上单位餐饮收入同比只增长了2.3%。整个行业增速在放缓，中高端餐饮受到的冲击更大。
预制菜风波把一个已经在收缩的企业推向了更深的困境。如果没有那场舆论危机，西贝可能还有时间慢慢调整，但危机让调整的时间窗口急剧压缩。
从计划千亿市值IPO到稀释股权融资
2023年新年贺词里，贾国龙公开宣布西贝的战略目标：通过2023到2025年的高质量发展，到2026年完成IPO，成为市值超千亿的上市公司。2025年9月1日，预制菜风波爆发前几天，他还对外表示，西贝的报表相对好看，希望在2026年上市。
2026年1月，在宣布关闭102家门店的同一周，西贝完成了A轮融资。投资方包括新荣记创始人张勇通过关联公司持股4.42%，前蚂蚁集团CEO胡晓明通过关联公司持股2.21%，还有几家实业资本。西贝注册资本从约8990万增至1.01亿，贾国龙个人持股比例下降至26.16%。
一位接近西贝的投资人对媒体表示，这轮融资是以贾国龙出让股份为代价。
从计划千亿市值IPO到稀释股权换取资金，中间不到半年。
这笔融资之后，西贝继续推新品牌。3月推出天边砂锅焖面，8月上线天边羊多。持续的新业务布局进一步分流了资金。与此同时，天边砂锅焖面在北京、上海、呼和浩特的部分门店又开始关闭或暂停营业。10月，西贝旗下的天边焖面公司发生工商变更，西贝方面退出了60%的股权。
到了11月，贾国龙夫妇把直接持有的股权全部质押给银行。
门店从近400家降至约200家
窄门餐眼的数据显示，截至今年10月，西贝全国门店数已经从近400家降到了200家左右。总部员工从超过500人裁至200余人。贾国龙在春节前卸任了西贝主品牌CEO，由老臣董俊义重新接手。
西贝的情况在餐饮行业并非孤例。过去两年，中高端连锁餐饮普遍面临消费降级的压力，客单价高的品牌首当其冲。西贝多了一场舆论危机，让所有问题集中爆发。
股权质押本身说明不了太多。可能是为了缓解公司现金流压力，可能是偿还个人旧债，也可能是为新的业务方向筹措资金。贾国龙夫妇是一致行动人，这次操作也可能是大股东通过配偶进行的资金安排。
但事实的时间线是清楚的：一家曾经年营收62亿、计划冲刺千亿市值IPO的餐饮企业，创始人夫妇在不到一年时间里经历了亏损6个亿、关店102家、稀释股权融资、全部直接持股质押给银行。
贾国龙38年前在内蒙古巴彦淖尔开出第一家小吃店，此后不断扩张、转型。中国堡开了53家又全部关掉，小锅牛肉从百店计划收缩到只剩十几家，莜面村改名西贝重新定位家庭餐厅。
最近贾国龙公开表态，自己要回归一线、聚焦主业、不再打造个人IP。他说自己回一线干活的能力还是有的，可以选食材、到原料基地去比较、找到品质更好成本更低的东西。