存储芯片涨价这一年，星宸科技（301536.SZ）一直在跟投资者说，自己赚钱主要靠的是产品和客户。

11月10日，星宸科技涨14.74%，收在99.50元，成交22.45亿元，总市值420亿元。

它今年以来涨了68.6%，离7月22日136.40元的年内最高收盘价还差27%。

星宸科技做的是智能摄像头、机器人和汽车上用的AI视觉芯片。三季报里，它前三季度收入45.75亿元，多了111%；归母净利润15.64亿元，去年同期只有2.02亿元，涨了6.7倍。三季度一个季度就赚了7.01亿元。

赚头变化更大。去年前三季度，星宸科技每卖100元货，扣掉成本剩33.4元；今年前三季度剩57.8元。三季度单季剩61元左右。

公司在半年报里专门写了一段：剥离存储周期带来的贡献，只靠产品结构升级和客户结构优化，上半年毛利率同比“预计仍有超过10%的增长”，原材料涨价对利润的影响“程度有限”。

31亿元存货是怎么来的？

9月底，星宸科技存货31.82亿元，年初是9.30亿元，九个月多了22.5亿元。

公司10月27日给投资者的解释有两条。一是上游存储原材料持续涨价，公司“开展战略采购，锁定原材料供给”；二是按客户真实的终端需求排产。

31.82亿元存货相当于三季度营业成本的4.3倍。按三季度的出货节奏，够卖一年多。

买货的钱有不少是借的。短期借款从年初4.12亿元涨到10.76亿元，长期借款从4.33亿元涨到8.37亿元，两项合计多了10.7亿元。欠供应商的货款也从3.52亿元涨到10.95亿元。负债占总资产的比例，从年初的36.7%升到47.2%。

利润和现金也对不上。凤凰网财经算了一下，三季度单季星宸科技账面赚了7.01亿元，经营活动实际流入的现金净额只有5156万元。

接下来看什么

先看存储价格。10月27日公司说，四季度存储报价“延续上涨态势”，公司产品用的存储规格还面临产能被高阶制程替代的压力，“上游供应及价格仍存在不确定性”。公司同时表示，存货减值风险“可控”。

再看港股。11月6日，星宸科技拿到证监会H股备案，最多发行8558.33万股。凤凰网财经算了一下，相当于现有总股本的约20%。

还有人事。三季报发布同一天，公司公告董事会秘书萧培君不再兼任财务负责人，理由是符合董秘监管规则，接任的是去年11月从安永会计师事务所加入的陈基梁。同一天，内审负责人庄佳钰因个人原因辞职，新人到位前由萧培君代管内审。

公司说存储涨价对利润影响有限。可它的仓库九个月多了22.5亿元的货，存储价格要是掉头，这笔账怎么算？