2026.11.09
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作者 | 第一财经 祝嫣然
受食品价格回落、能源价格上涨等因素影响，10月份居民消费价格指数（CPI）同比涨幅回落，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比创2022年7月以来新高。PPI-CPI剪刀差进一步扩大至5%，反映出国内需求恢复偏慢，上下游价格分化加剧。
国家统计局11月9日发布的数据显示，10月CPI环比持平；同比上涨0.7%，涨幅比9月回落0.2个百分点。10月PPI环比上涨0.7%，涨幅比9月回落0.5个百分点；同比上涨5.7%，涨幅比9月扩大0.7个百分点。
中国首席经济学家论坛成员庞溟对第一财经记者分析，10月份物价数据延续了此前消费端温和运行、工业端结构改善的总体特征。消费领域仍受到食品价格下行影响，服务消费和核心通胀保持稳定；生产制造端动能加快释放，部分新质生产力相关行业和先进制造业价格表现改善。
中国银河证券指出，PPI和CPI两项指标的走势差异，反映出生产端价格涨势更多集中于部分上游行业，而消费端价格仍受食品偏弱等因素牵制。考虑到上游价格支撑部分来自地缘局势带来的不确定性，而CPI偏弱则主要受到食品价格下行和内需修复偏缓的影响，若终端需求改善有限、外部能源价格支撑减弱，后续价格走势更可能表现为PPI回落、CPI温和企稳或缓慢回升。
食品价格拖累CPI
从同比看，10月全国CPI上涨0.7%，涨幅比9月回落0.2个百分点。其中，汽油价格上涨22.4%，涨幅比9月扩大5.8个百分点，影响CPI同比上涨约0.63个百分点，带动能源价格涨幅由9月的7.3%扩大至10月的9.9%。
而10月食品价格同比下降2.9%，降幅比9月扩大1.2个百分点，影响CPI同比下降约0.49个百分点。10月服务价格上涨0.7%，涨幅比9月回落0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.34个百分点。其中，医疗服务价格上涨3.6%，涨幅比9月回落0.4个百分点；出行服务价格上涨1.5%，涨幅比9月回落0.6个百分点。
东方金诚研究发展部执行总监冯琳分析，10月CPI同比涨幅收窄，主要原因是蔬菜价格大幅下跌，带动食品价格同比降幅显著扩大，充分抵消了当月国际油价上涨推动国内汽油价格上调带来的影响。当月国际金价大幅下跌，汽车、家电等耐用消费品价格继续走低，对整体CPI同比的下拉作用加大。不过，受全球AI投资热潮带动芯片价格大幅上冲影响，10月国内电脑、手机等电子产品价格继续上涨，对整体物价水平有一定推升作用。
数据显示，10月份，数据存储设备、平板电脑、计算机和移动电话机价格分别上涨45.4%、29.3%、23.0%和16.7%，四项合计影响CPI同比上涨约0.26个百分点。
展望下一阶段，庞溟分析，价格运行有望继续温和回暖。食品价格上涨动力短期内或仍偏弱，但服务消费、通信设备等升级型消费需求有望继续支撑CPI；随着扩内需政策持续落地、消费补贴效应释放以及服务消费稳步恢复，核心CPI有望保持平稳运行。
冯琳表示，11月初国际油价大幅下行，受10月全球AI估值大幅调整影响，11月国内电子产品价格涨幅趋缓，叠加当月食品价格还有下行趋势，预计11月CPI环比会由平转降，同比涨幅会进一步收窄至0.6%。整体上看，年底前物价水平都会处在温和偏弱状态。这决定了后期国内货币政策将继续坚持“以我为主”，延续适度宽松的主基调。
中国银河证券首席宏观分析师张迪表示，总体而言，10月CPI释放出需求恢复仍需时间的信号，当前通胀回升主要依赖外部价格因素及部分分项支撑。核心CPI环比持平，表明价格水平整体保持稳定，同时也反映出内生通胀动能仍显不足。剔除能源及部分可贸易品价格波动后，当前CPI仍处于低位平稳运行区间。下一阶段，需重点关注原油价格回落后，内需相关价格能否继续保持稳定。
PPI同比涨幅扩大
10月PPI同比上涨5.7%，涨幅比9月扩大0.7个百分点。分主要行业看，煤炭开采和洗选业上涨36.6%，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业分别上涨35.0%、29.9%和16.4%，燃气生产和供应业上涨7.9%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨5.9%，涨幅比9月均扩大。
庞溟表示，PPI继续释放积极信号，价格走势延续改善态势，既受到国际输入性因素与部分上游行业供需关系改善的直接带动，也反映出宏观政策持续发力对中上游实体投资与工业生产的有效支撑。
他分析，PPI数据反映了部分行业供需关系进一步优化，煤炭开采、煤炭加工、光伏设备及元器件等行业价格保持回升势头，水泥、锂电池、集成电路等行业价格亦出现边际改善。产能治理、行业竞争秩序优化以及部分落后产能退出，继续推动光伏、电池、汽车等领域价格降幅收窄；科技创新和消费升级相关需求，带动有色金属材料、电子专用材料以及部分消费品制造行业价格上涨。
从环比看，10月PPI上涨0.7%，涨幅比9月回落0.5个百分点。国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析，10月PPI环比运行的主要特点，一是输入性和季节性因素影响主要能源相关行业价格上涨；二是产能治理有序推进、人工智能快速发展带动部分原材料及装备制造行业价格上行；三是消费品市场供给充足、需求平稳，价格总体稳定。
数据显示，国际能源价格上行带动国内石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业价格分别环比上涨6.0%和2.7%；受上游基础能源价格传导和迎峰度冬关键准备期电煤及燃气需求释放等因素影响，下游精炼石油产品制造、有机化学原料制造、煤炭加工、燃气生产和供应业价格分别上涨6.8%、6.8%、3.2%和1.5%，6个行业合计影响PPI环比上涨约0.61个百分点，超过总涨幅的八成。
部分行业产能有序调整，供求关系有所改善，非金属矿物制品业价格环比上涨0.8%，汽车制造业价格在连续下降3个月后转为持平；人工智能持续赋能产业转型带动相关行业需求增加、价格上涨，电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业价格均环比上涨0.1%。
冯琳分析，在全球AI投资热潮推动下，年初以来包括芯片、电脑、手机等电子元器件及电子产品价格快速上涨，成为推动整体PPI走高的重要因素，10月这一势头仍在延续，但边际动力有所放缓，当月计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比涨幅较9月回落0.3个百分点至0.1%。
张迪表示，10月CPI与PPI放在一起看，价格链条仍呈现“上游偏强、终端温和”的分化。PPI和CPI两项指标的走势差异，反映出生产端价格涨势更多集中于部分上游行业，而消费端价格仍受食品偏弱等因素牵制。10月PPI的主要支撑仍集中在能源及相关产业链，而不是各类工业品价格同步普涨。而且，PPI的上涨尚未广泛传导到消费端。
关于下阶段PPI走势，民生银行首席经济学家温彬表示，PPI或将维持高位。虽然美国中期选举结果强化了“中东供应恢复”预期，已推动国际油价中枢下移，但实物供应尚未完全恢复，国际油价随时可能因谈判反复而反弹。国内AI算力基建、新能源装机等高技术领域投资保持高增，对电子元器件、专用设备价格形成支撑。随着财政资金加速投放，基建和“六张网”建设带动钢铁、水泥、有色金属等建材需求，叠加综合整治“内卷式”竞争持续推进，托底工业品价格。
国家统计局副局长毛盛勇近日在《求是》撰文指出，本轮物价温和回升反映了我国供求关系的积极变化，有利于促进国民经济循环畅通、夯实经济稳定运行基础。也要看到，目前部分行业、部分企业生产经营仍面临一些困难。随着稳增长、扩内需各项政策落地落实，市场供求关系有望继续改善，物价温和回升对企业效益和经济循环的积极作用也将进一步显现。
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