2026.11.08
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作者 | 第一财经 冯迪凡
美国中期选举结果一度短暂拖累美元走势。在面对“近几个月来支撑美元走强的因素是否依旧会存在”这一问题时，全球金融科技平台Ebury市场策略主管瑞安（Matthew Ryan）认为，民主党全面掌控国会将对美元构成轻微看跌的影响，但这并非货币市场方向性转变的直接原因，“关键因素在于财政政策”。
瑞安对第一财经记者表示，建议不要过度解读美元最初的剧烈波动，这不会改变外汇市场的格局。“我们最终认为，美元的下行空间将十分有限。”他称，主要原因包括中期选举结果已基本被市场消化、美国总统特朗普保留了否决权、美国国债收益率预计仍将维持在高位以及美联储政策将起到抵消作用等四个原因。
中期选举因素
当地时间11月3日，中期选举当日的亚洲时段，美元指数窄幅波动，此前美元指数隔夜一度下跌至101.41附近，创10月初以来的新低。中期选举结果出炉后，美元指数收复失地，当前已回到102.32左右。
中期选举后，所谓的“蓝色浪潮”席卷美国参众两院，普遍分析认为，未来共和党和特朗普政府在推进主要议程时将面临反复博弈的过程。
“随着国会由民主党掌控，特朗普政府的财政扩张议程可能会受到限制，因为议员们不太可能通过进一步的刺激或减税措施。”瑞安表示，僵局将使谈判主要集中在预算和债务上限等必须通过的事项上，从而扼杀了可能进一步推高美国经济增长、通胀和美联储利率预期的新立法。他称：“这一点至关重要，因为限制新的刺激措施可以部分缓解赤字担忧，并减轻近几个月来推高美国国债收益率至数十年来高位的抛售压力。收益率下降将缩小支撑美元的美国利率优势，而债券市场的稳定，理论上可以削弱支撑美元的避险资金流入。”
“市场的早期反应符合这一解读。”他解释道，譬如11月4日亚洲交易时段，随着民主党大获全胜的趋势逐渐明朗，美元指数下跌约0.5个百分点，但10年期美国国债收益率迄今为止几乎没有变化。
“这种情况并非史无前例，2016年特朗普政府第一任期内，民主党赢得众议院控制权时，美元走低，收益率也随之下降，因为人们对进一步减税的预期逐渐消退。”他补充道。
下行空间十分有限？
瑞安认为，美元的下行空间将十分有限。他对记者解释道，首先，目前的结果已基本被市场消化。“民主党横扫众议院是我们的基本预期，市场也已为此做好了充分准备：在投票前，预测市场认为民主党赢得众议院的概率超过90%，同时赢得参议院的概率也超过70%。参议院的胜利幅度或许有些出人意料，但结果本身并不意外。”他解释道，其次，“特朗普保留了否决权，而民主党不太可能在参议院获得推翻否决所需的三分之二多数席位。”
在美国国会中，如果需要达到“拥有否定权的多数”，即能够推翻总统否决，需要在参议院的100席中拿到67席，在众议院的435席中拿到290席，但目前民主党拿到的相应席位分别是54席和254席。
“这意味着，尽管民主党可以阻止特朗普政府提出的新支出和减税方案，但他们无法撤销已经实施的措施，这起到的是财政刹车的作用，而非财政政策逆转的作用。”瑞安解释道。
MFS投资管理公司资深董事总经理安纳（Benoit Anne）也对第一财经记者表示，尽管民主党席卷了众议院和参议院，但他们并未拥有足以推翻否决的多数优势，这表明立法僵局很可能出现。
“当前政策的许多方面可能维持不变，因为‘跛脚鸭’政府降低了重大立法变革的可能性，这可能限制财政扩张和重大监管举措。”他补充道。
瑞安表示，其三，无论如何，美国国债收益率似乎仍将维持在高位。“我们认为短期内收益率大幅下降的可能性不大，这更多是能源价格上涨的副产品，而非财政政策的必然结果。”瑞安认为，只要中东冲突持续，通胀预期居高不下，收益率就会保持高位，通过利率差支撑美元，并维持其避险吸引力。
“民主党控制的国会可能会加大对特朗普政府的压力，要求其结束军事行动，但该国会无法左右美国的军事或外交政策。”他说。
彭博全球首席经济学家欧乐鹰（Tom Orlik）也对第一财经记者表示，美国国会对总统外交政策的制约相当有限。从理论上讲，国会确实拥有制约手段；但在实践中，在军事、外交事务以及关税问题上，国会往往倾向于听从总统的决定，不太会对外交政策或关税决策施加实质性影响。
瑞安表示，第四点是美联储的政策将起到抵消作用。民主党掌控的参议院可以阻挠特朗普对联邦公开市场委员会（FOMC）的提名，而这些提名本应有利于美元走强。“美国参议院必须确认美联储七人理事会的每一位提名人选，因此民主党可以限制特朗普政府任命倾向于降低联邦基金利率的理事的能力，这既可以缓解人们对美联储独立性的担忧，也可以抑制市场对加息的预期。”他解释道，“然而，实际上这种影响微乎其微，因为预计在本届任期结束前，理事会席位空缺的情况并不多。”
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