融资百亿、订单十亿的故事仍在具身智能赛道上演，但破产清算、欠薪停工 、暂缓IPO的消息也在同步增多。
今年以来，龙慧医疗、深兰机器人、盈合机器人等明星机器人企业相继进入破产清算程序，无境动力等新锐公司也陷入停摆欠薪，撕开了赛道繁荣之下的另一面。
这不能简单用行业退潮来笼统概括，而是一场正在发生的“行业换血”——2026年上半年具身智能融资总额1091.74亿元，已超2025年全年；出清与增长同时发生，才是这个赛道的真实底色。
近日，红星资本局实地探访多家破产企业旧址，拆解其从风光到破产的败局。当资本热潮褪去，机器人行业正迎来首轮集中出清。
人去楼空：
一批曾经的明星企业走向破产清算
今年1月23日，上海龙慧医疗科技有限公司被裁定受理破产清算，是2026年国内较早进入破产清算程序的机器人企业。
近日，红星资本局来到其曾位于上海张江国际医学园区的办公所在地。破产受理前，研发、样机测试都在这里进行。如今早已人去楼空，现场仍留有公司当时的一些办公用品。
部分办公用品还留在龙慧医疗原办公地内。
龙慧医疗主营骨科手术机器人，属于医疗机器人赛道，并非通用具身人形机器人。但在手术机器人赛道，龙慧医疗曾是被资本与临床看好的明星企业。
2021年3月，龙慧医疗的TRex-RS手术机器人在青岛大学附属医院辅助实施了全球首例全髋关节置换手术，在业界打响了名声。同年还完成近亿元B轮融资。3年之后核心产品获批上市。但高光转瞬即逝，欠薪与执行纠纷接连不断，公司最终走向破产。
同样位于上海的深兰机器人在今年5月被法院受理破产清算。法院公示的5批职工债权合计超过2300万元，涉及100余人，内容包括欠薪、经济补偿和公积金等。
这家公司并非“无名之辈”。它是深兰科技持股96%的机器人子公司，曾对外公布2.5万台消毒机器人出口产能目标、与LG集团达成3年数万台消毒机器人采购协议，还在商丘规划过年产2万台、年产值10亿元的产业园。
其母公司深兰科技是上海早年知名的AI独角兽，由陈海波创办，巅峰估值一度达140亿元，投资方包含云锋基金、中金资本等知名机构，曾凭借无人零售、熊猫智能公交、商用消毒机器人等项目高调出圈，在AI视觉、自动驾驶、商用机器人多线布局，是国内AI浪潮里知名度很高的平台型企业。
深兰科技总部。
红星资本局近日来到深兰科技总部所在地——去年8月，深兰科技落户张江科学城核心区科贤园。记者注意到，这栋大楼一层带有展示空间，陈列了深兰科技的过往和产品。
记者从现场了解到，深兰科技在这栋大楼正常办公。“很多人以为深兰倒闭了，但破产清算的只是一些制造公司。”内部人士解释道。
值得一提的是，深兰机器人还是仙兔科技（上海）有限公司持股60%的控股股东，后者的经营范围也涉及智能机器人的研发和销售，目前进入破产清算程序。今年7月，法院正式立案受理针对仙兔科技的破产审查申请。
三种败局：
订单收不回、现金撑不住、战线铺太宽
据红星资本局不完全统计，2026年以来，已经有十余家机器人相关企业进入清算、破产或停摆状态。共性症结可归纳为三类：商业化闭环断裂；现金流与成本结构失控；战略失焦。
比如盈合机器人就是“订单签了、钱收不回来”的典型例子。2021年盈合机器人承接佛山照明近亿元项目，合同签了设备装了，但项目逾期两年未通过验收。
盈合起诉佛山照明索赔1.04亿元未果，法院终审判决盈合败诉，需返还2690.4万元，并自费拆除已交付的设备。涉案设备评估价约4974万元，多次拍卖无人竞买。2025年盈合机器人全年营收仅433万元，净亏损却达6700万元。
无境动力则对应了现金流与成本结构失控。今年10月，南京无境未来动力科技有限公司被曝欠薪停工，实际控制人崔小飞失联。该公司于今年2月成立，6月对外宣称手握近10亿元订单、1.1亿元融资“到账”。从成立到停摆，无境动力只用了8个月。
据江宁区政府网站2026年7月20日披露的信息，无境动力与多家央企签订近5亿元框架订单，另有地方市场储备订单接近5亿元，合计约10亿元。但框架协议通常仅为合作意向，不具备强制履约约束力，一般不约定明确的交付、验收与付款时间表。
另外，宣称“到账”的1.1亿元融资中，一笔产业基金原定于8月27日前完成交割，但8月24日工商变更后并未出现在股东名册中，原定交割未如期完成。
该公司的另一家关联公司，上海无境未来动力科技有限公司的原法定代表人也是崔小飞。
上海无境动力之前的注册地址，现已迁移。
红星资本局注意到，这家公司此前注册地是上海浦东环桥路的一个园区内，但记者探访时发现，这里早已人去楼空。物业工作人员告诉记者，该公司很早就搬走了。天眼查显示，其注册地经历过一次跨区迁移。法定代表人已于今年10月变更，公司显示存续状态。
深兰机器人的主要问题，则被认为是母公司深兰科技战线铺太宽。据其宣传材料及天眼查数据，深兰科技巅峰时期对外投资企业数量为49家，深兰集团成员企业总数（含各级子公司及关联企业）一度达159家。
此前华脉科技因控股方变更一事与深兰控股有所牵扯，因此在上交所对华脉科技控制权变更问询函的回复文件中呈现了一组数据：深兰科技2022年度营业收入为11765.44万元，净利润为-9217.17万元。这也是目前公开可查的关于深兰科技的权威财务数据。天眼查收录该公司2025年报，核心财务数据均显示“企业选择不公示”。
深兰科技总部展示大厅。
今年9月，深兰科技发布说明称，自2023年以来，其持续裁减和压缩传统AI技术研发及业务，加大对大模型、智能体以及大模型智能体驱动的新一代机器人的研发投入。为全力发展战略新兴业务，公司对部分长期亏损、难以关停退出的独立法人下属业务公司或合资公司，依法采取清算、破产等方式处理，以尽快完成剥离退出。
就在近日，深兰科技推出首款大模型AI智能体工作手机Wowoker。陈海波对子公司破产清算一事回应称：“很多人看到深兰机器人进入清算，就觉得我们不做机器人了。其实他们不了解，我们已经不再是传统机器人制造企业，而是一家大模型智能体企业。”
IPO踩刹车、融资退烧：
出清才刚开始
纵观今年机器人赛道，融资总额仍在增长，但头部企业的日子并没有数字看起来那么光鲜。
IT桔子数据显示，截至2026年7月，至少38家机器人产业链企业正在冲刺IPO，合计计划募资近400亿元。但进入下半年，撤回和暂缓名单在增加。
10月25日，工业具身智能企业微亿智造在距原定挂牌日仅剩3天时紧急叫停港股上市，申购款全额退回。其发布公告称，经考虑多项因素，公司决定现时延迟全球发售及其拟于香港联交所主板的上市。
不止微亿智造，9月21日，环动科技主动撤回科创板IPO，成为2026年A股首单机器人IPO终止案例。还有7月启动港股筹备的智元创新，据称10月确认年内IPO无法完成，转而推进新一轮10亿元至15亿元融资，IPO暂缓。
一级市场的钱在改变流向。艾媒咨询数据显示，2026年上半年中国具身智能主题投融资事件达172起，总额1091.74亿元。但下半年融资量并未延续。IT桔子统计显示，2026年10月具身智能赛道发生33起融资、总额101.05亿元，而9月是60起、110.28亿元，交易数量近乎腰斩；对比6月热度顶峰时的55起、308.92亿元，落差更为明显。
二级市场也在用脚投票。优必选2026年10月8日盘中下探至69港元/股的年内新低，较年内高点回撤约55%。宇树科技8月上市首日涨逾460%、市值一度突破4400亿元，但随后急速回撤，至9月中旬较高点腰斩，市值蒸发逾2400亿元。
业内判断，未来两到三年，还会出现这种“结构性出清”。
中国信通院今年10月发布的具身智能行业报告指出，行业当前呈现冷热两极分化，资本市场与政策关注持续升温，但规模化落地与商业闭环仍面临约束，技术演示与真实交付之间存在明显落差；未来两至三年，市场将淘汰缺乏真实价值的企业和模式，完成首轮出清。
此前苏商银行特约研究员付一夫对红星资本局表示，行业正从融资驱动转向盈利驱动。很多企业想盈利，却找不到可规模复制的盈利单元。“商业化跑不通闭环的核心痛点在于，订单不等于收入。”
付一夫表示，大额订单往往附带苛刻账期和验收条件，产能规划消耗大量现金，而回款周期长达一年以上；同时，机器人落地需要大量现场调试和二次开发，边际成本不降反升，最终现金流断裂。这本质是价值创造与价值捕获脱节。
机器人行业“换血”
竞争格局会向两类企业集中
这些并不意味着赛道整体退潮，而是一场正在发生的“行业换血”。
近日，对于今年多家具身智能赛道企业相继进入破产或停摆状态，智元机器人合伙人、高级副总裁、具身业务部总裁姚卯青表示，这也不是机器人行业特定的周期、特定的阶段。
“每个行业尤其是大热的科技型赛道，普遍客观规律是会有资本和人才的大量涌入，出现非常多同质性发展，到某一个阶段之后，又基于到真实落地过程发现的问题，需要相应的技术储备、资金储备、再收敛的过程，都会发生。”姚卯青说。
“真正能够健康长期发展的话，需要在全链路具备把技术和产品转换为可以被衡量、生产力的技术。”他解释道，“可衡量”的意思是为客户提供的成功率、节拍、稳定运行周期、综合运营成本维度，能够切切实实为用户提高服务、作业的生产力价值。
付一夫也认为，出清之后，竞争格局会向两类企业集中：一是拥有真实场景和现金流的龙头；二是掌握核心零部件或通用平台的硬科技公司。细分赛道中，工业机器人和物流机器人集中度或会快速提升，因为标准化程度高；而服务机器人和特种机器人或仍会分散，但尾部玩家会逐渐消失。
红星新闻记者 王田 上海摄影报道
编辑 汪垠涛 审核 任志江