2026年被不少业内人士称为具身智能机器人的“量产元年”。人形机器人整机出货量从千台级向万台级爬升，亿元级订单频频出现，资本仍在不断涌入。
但翻开产业链各家公司的成绩单，一个刺眼的分化摆在面前：多数做机器人本体的公司在亏损，给机器人供应核心零部件的公司已经稳稳赚到了钱。
上游核心零部件企业业绩大增
2026年前三季度，机器人零部件企业的业绩相当抢眼。
主做机器人谐波减速器等精密传动装置的绿的谐波（688017.SH）今年前三季度实现营收5.91亿元，同比增长45.30%；归母净利润为1.22亿元，同比增长30.33%。单看第三季度，绿的谐波营收的同比增速进一步提升，达到56.10%。
相较绿的谐波，为机器人提供无框力矩电机及关节模组平台部件等产品的步科股份（688160.SH）业绩增长更加明显。财报显示，今年前三季度，步科股份实现营收7.50亿元，增长47.48%，已超过2025年全年；归母净利润7054.72万元，同比增长58.43%。其中机器人行业收入4.24亿元，增长65.29%，占营收56.55%。
有接近步科股份的知情人士告诉财闻，随着机器人赛道的快速发展，机器人相关业务已经成为步科股份营收的核心支撑，收入占比已经连续两年超过50%。
另一家为机器人提供空心杯电机、一体化关节模组等核心零部件的鸣志电器（603728.SH），今年前三季度实现营收24.80亿元，同比增长21.40%；归母净利润1.00亿元，同比增长超过一倍。单看第三季度，其净利润6299.79万元，同比增长175.30%。
除此之外，同样提供机器人核心零部件供应的雷赛智能（002979.SZ），前三季度实现归母净利润2.99亿元，同比增长86.80%；中大力德（002896.SZ）整体利润仍在下滑，但第三季度单季扣非增长170.62%。
国金证券研报显示，今年前三季度机器人核心零部件板块营收为3201.79亿元，同比增长19.2%，增幅超过机器人本体和设备两大板块；归母净利润为252.78亿元，同比增长0.48%。第三季度单季度，核心零部件板块营收保持快速增长的同时，归母净利润同比增速迅速攀升至7.17%。
与众多核心零部件企业上涨的业绩相比，不少机器人本体企业业绩出现下滑，或仍处于亏损之中。
作为智元体系的消费级平台，上纬新材（688585.SH）前三季度营收12.09亿元、下滑5.51%，归母净利润亏损4.22亿元。
在财报中，上纬新材披露新材料业务营收为12.09亿元，实现归母净利润6351.81万元，但报告期内具身智能机器人业务尚未确认收入，而研发投入、营销投入在增加，使得公司归母净利润等指标同比出现下降。
在已披露半年报的港股公司中，情况同样明显。优必选（09880.HK）财报显示，今年上半年实现营收12.69亿元，增长104.2%，但期内股东应占溢利为-3.12亿元，仍处于亏损之中。
今年上半年，越疆科技收入为3.16亿元，增长106.63%，亏损却达到1.06亿元；9月上市的梅卡曼德收入为2.37亿元，增长54.66%，亏损约1亿元。此外，卧安机器人（06600.HK）上半年实现营收5.22亿元，同比增长31.82%，归母净利润由盈转亏，为-3553万元。
值得注意的是，宇树科技-W（688836.SH）是机器人本体企业中少数在前三季度实现盈利的。根据其发布的2026年第三季度业绩报告，今年前三季度实现营收18.17亿元，增长55.71%；归母净利润3.87亿元，增长270.54%。但扣除非经常性损益后，宇树科技净利润同比下滑18.78%。与此同时，其第三季度单季净利润1.13亿元，同比下降17.37%，比二季度的2.24亿元少了近一半。
利润为什么在往上游走？
众多机器人上游核心零部件企业三季报业绩飘红，一个直接原因是具身智能机器人从“演示阶段”跨入“量产阶段”，产量进一步提升，为上游零部件企业带来更多订单。
以人形机器人为例，工信部数据显示，2026年上半年我国人形机器人整机产量已超4万台，全年预计突破10万台。智元机器人上半年出货9700台，9月第20000台下线，上半年营收接近20亿元。
这意味着机器人本体企业造得越多，对减速器、伺服系统、控制电机等零部件的采购量就越大，而零部件产能扩张存在爬坡周期，供需天平在短期内自然向卖方倾斜。绿的谐波在业绩说明中直言“产能扩张”是增长主因之一。
更深层的变化在于利润在产业链上的分配位置。高工咨询数据显示，2026年前三季度，中国人形机器人本体领域融资高达818.2亿元，灵巧手等零部件领域融资148.3亿元。拿到大额融资的本体企业，为了抢占市场份额、加速场景渗透，纷纷主动或被动地压低整机售价。
高工咨询预测，2027年人形机器人市场将延续价格战，1.2米以下小尺寸人形机器人整机将从今年的2万元降到1.8万元，1.2米至1.6米中尺寸整机将从今年的11.5万元降到10万元，1.6米以上大尺寸整机将从今年的26.8万元降到23.4万元。
价格战压缩了本体端企业的毛利空间，而核心零部件企业的毛利率却相对刚性。行业数据显示，一台机器人整机硬件毛利率多在10%左右，而减速器等核心零部件厂商的毛利率稳定在35%左右。
换言之，目前具身智能机器人赛道的利润结构，呈现出一种“卖铲人先赚钱”的格局：淘金者还在为产能爬坡、场景验证和价格竞争买单，卖铲子、卖关节、卖电机的已经靠订单规模的确定性把利润锁进了报表。