几年前，“一些外资机构还对中国市场‘敬而远之’”的论调还在华尔街甚嚣尘上。如今，剧情反转了：摩根大通在华营收连续两年增长20%，摩根士丹利今年操盘的10亿美元级中企股票发行已达11单——超过2021年香港上一轮IPO巅峰时期，高盛则在创下今年新高后，开始憧憬2027年。中国公司排队赴港上市、出海并购，华尔街的银行家们，正被一波泼天的生意叫醒。

如今通宵的投行

知情人士透露，今年夏季高峰，摩根士丹利一些投行家连续熬了好几个通宵，忙到没时间睡觉；一位资深银行家连一周的年假都搭了进去，只为给一家中国科技公司的大型售股定价。受科技、AI、医疗大单驱动，摩根士丹利前十大股权交易的平均收入，已从2022年翻倍至今年的1000万美元以上。

数字不会撒谎：营收连涨、纪录新高

这轮回暖有多实在？知情人士透露，摩根大通来自中国的营收过去两年每年增长20%，并有望在2030年前将在华业务规模翻一倍；其中国内地员工人数八年间已翻了一倍多，达到约1600人。瑞银去年在华营收同比增长43%，创历史纪录，上个月还罕见地获邀在北京金融街论坛主持一场半天的资本流动专场——彭博社指，这种年度盛会，很少把这样的机会交给外资行。

信号也出现在最高层级的行程单上：花旗CEO范洁恩（Jane Fraser）与高盛CEO所罗门（David Solomon）今年5月随美国总统特朗普的代表团到访北京；本周，所罗门、摩根士丹利CEO皮克（Ted Pick）、瑞银CEO安思杰（Sergio Ermotti）又齐齐现身香港金管局举办的高级别金融峰会。瑞银中国区主管胡知鸷说得直接：“动能还在延续，投行、资管、财富业务同时踩对了节奏，投资者仍在回流中国。”

泼天富贵从哪来？中国巨头出海+AI造富潮

华尔街吃到的，是中国经济转型端出的一桌新菜。随着中国把经济重心转向科技、新能源和先进制造，比亚迪、宁德时代、字节跳动这些本土巨头被推上全球舞台——去香港或纽约卖股票，需要投行；到全球市场攻城略地，需要外汇、贷款和跨境资金管理。摩根大通中国区联席主管Alan Ho断言：“未来五年，中国将涌现新一批真正的跨国公司，其中一些的海外收入占比最终将超过一半。”

更大的增量藏在AI里。据一家美资银行的内部数据与分析，自去年11月以来，香港市场100笔AI相关交易合计募资660亿美元，其中IPO 287亿美元、增发262亿美元。一位掌管股权资本市场的资深银行家判断，今年的增长开始“不像周期性反弹，更像结构性扩张”。彭博汇编的数据显示，仅7月一个月，中国企业海外售股就达创纪录的240亿美元，年内离岸股权交易累计900亿美元、创2021年以来新高；中国相关并购规模攀升至4190亿美元，创五年新高。

外围数据同样印证着这股热潮。普华永道报告显示，2026年上半年香港IPO集资2100亿港元、同比增长92%，创近五年同期新高，全年有望达到3800亿港元，稳居全球三大IPO市场之列，AI、半导体、新材料等新经济板块是主要驱动力。

据彭博数据，今年前七个月香港新上市公司104家、募资3282亿港元，同比激增153.9%，而在单个项目平均融资规模上，高盛、摩根士丹利、摩根大通仍位居前列、平均承销募资均超20亿港元——大单，依然是华尔街的招牌。

回看2025年，香港IPO募资2858亿港元、同比增长225%，已重回全球第一。

甜蜜的烦恼：中资抢单、规则收紧，但他们学会了“聪明”

当然，蛋糕不是白吃的。中金公司、中信证券等中资机构正主导多数AI相关IPO——地缘政治与合规约束，让美资行在敏感项目上只能作壁上观。不过，项目多了，人人有份：今年香港前五大IPO，高盛参与了四个；前十大里，摩根士丹利占了一半。两家美资行还携手中金、广发，拿下了今年最大IPO——中际旭创78亿美元的香港上市。

监管环境也在松动与磨合中走向清晰。去年初，美国“对外投资规则”曾让华尔街如临大敌；但财政部12月的指引明确了公开市场投资、部分可转债和IPO的豁免，等于给华尔街画出了“雷区地图”。一家华尔街银行的内部人士透露，如今部分中国交易的审查在减少，拟上市项目遭遇的内部质询也变少了——风险仍在，但银行家们越来越多地把它当作“做生意的成本”，而不是“刹车的理由”。

这块蛋糕没人敢放下刀叉

2020年，摩根大通CEO戴蒙预言中国终将成为全球最大经济体和金融市场，彭博行业研究估算外资行到2030年可在华年赚约90亿美元。而最新备案数据显示：高盛2025年在华净利润虽增至创纪录的14.6亿元人民币，但相比其全球170多亿美元的净利润只是零头；中国本土券商去年的利润，是在华16家国际同行的51倍。前中投公司高管、现任纽约大学兼职法学教授马文彦（Winston Ma）指出，没有一家大行敢轻言退出，因为“一旦离开，可能就永远被关在门外”。

法兰克福歌德大学研究主任Johannes Petry强调，中国市场不该被忽视：“哪怕只是一小块蛋糕，你也想分一块。”花旗中国区CEO张文杰则更为乐观——上个月，花旗结束了五年等待，获批新的证券牌照；该行目前在为200多家跨国公司运营资金池，帮助投资者进出中国的业务规模增长了近50%。他形容自己“正坐在甜蜜点上”，因为“中国处于所有资金流的中心”。

而摩根大通的Alan Ho一句话道破了华尔街集体回头的原因：“地缘政治很复杂，但中国是世界第二大经济体，包括我们在内的许多公司都需要在这里参与和竞争——想成为真正的全球玩家，就不可能不在中国。”

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