· 汽车十三行 ID：wzhauto2023 ·
10月29日，比亚迪正式披露2026年第三季度报告。三季度单季营收2214.88亿元，同比增长13.59%；归母净利润100.20亿元，同比增长28.08%；前三季度累计营收5663.04亿元，归母净利润223.45亿元，经营活动现金流净额544.70亿元，同比增长33.36%。
国内车市价格战持续发酵，汽车制造业大盘利润大幅收缩，多数整车厂商盈利承压。在9家主流上市车企三季度合计198.51亿元归母净利润中，比亚迪一家凭借三季度100.2亿元归母净利，就占据总体的50.48%，成为支撑国内上市整车板块利润的核心支柱。市场对这份财报的解读却走向分化，一部分投资者把三季度利润反弹视作业绩拐点，另一部分则担忧前三季度营收增长停滞、销量阶段性回调，质疑长期增长动能。
但争议背后容易被忽略的是，比亚迪前三季度研发投入达362.77亿元，占到其余8家样本上市车企研发总规模的62.27%，投入规模超过奇瑞、吉利、赛力斯三家车企研发开支之和，研发费用率6.41%；在102万员工大盘之中，研发工程师队伍达到12万人，持续落地第二代刀片电池、璇玑A3智驾芯片、云辇系统等技术成果。因此解析比亚迪财报，不能停留在表层指标，增长质量、盈利结构、人才研发等才是研判比亚迪未来中长期走向的核心线索。
01
前三季度1个比亚迪的归母净利等于4个上汽
2026年国内车市内需走弱，价格战持续挤压整车制造环节收益。1-9月国内汽车制造业实现收入80435亿元，同比增长2.6%，利润总额2675亿元，同比下降23%，行业销售利润率回落至3.3%，成本增速持续高于收入增速，行业整体盈利空间被压缩。9月作为传统销售旺季，汽车制造业利润仅142亿元，同比下滑68%，销售利润率跌至1.4%，创下近四年月度低位。
汽车十三行梳理包含吉利、奇瑞、上汽、长城、长安、赛力斯、广汽等9家主流上市车企三季度报得知，2026年第三季度这9家车企的归母净利总和为198.51亿元，其中仅比亚迪、吉利、奇瑞实现归母净利润同比正增长，仅比亚迪一家净利占到样本车企的50.48%，比亚迪与其他车企归母净利分化明显，近7成车企呈现利润下滑态势，长安汽车下滑幅度最大接近2倍。
放眼到前三季度，比亚迪在该样本池当中营收与归母利润规模处于首位，2026年前三季度实现营收5663.04亿元，同比仅微增0.01%，归母净利润223.45亿元，同比下滑4.24%。其归母净利润在上述9家上市整车企业合计利润当中占比达到43.53%，放在2675亿元的全汽车制造业利润总额大盘当中，占比约8.35%。作为类比，仅比亚迪前三季度利润，便达到了中国曾经最赚钱的车企上汽集团的同期4倍。比亚迪的单季度利润呈现前低后高特征，第三季度归母净利润100.20亿元，同比增长28.08%，占到公司前三季度总利润的44.84%，成为全年业绩的主要贡献区间，其中当期13.89亿元非经常性损益里，股权投资公允价值变动贡献11.31亿元收益，对账面利润形成增厚，扣非口径86.30亿元，同比增幅25.25%，主业盈利改善幅度低于报表归母净利润表现。
从另一个指标来看，比亚迪单车净利润0.71万元，在样本车企当中处于第一位，高于奇瑞汽车0.67万元、吉利汽车0.62万元、长城汽车0.42万元，上汽、长安盈利水平更低，赛力斯、广汽集团、江淮汽车测算单车净利润为负值。支撑比亚迪单车净利润处在行业靠前位置，来自多重结构性因素的叠加。海外市场贡献了重要增量，2026年第三季度海外出口55.07万辆，海外销量占比抬升至42%，海外市场盈利水平显著高于国内市场，海外单车利润区间1.5‑2万元，国内单车利润大致在0.2万元附近，海外份额持续抬升直接拉高集团整体盈利水平。腾势、方程豹、仰望高端产品线持续放量，高端车型销售占比稳步提升，产品结构向上迁移，对单车收益形成正向拉动。同时垂直整合模式下，电池、电驱、功率半导体等核心零部件内部配套，减少外部采购成本，规模效应进一步摊薄制造端固定开支，为单车盈利留出空间。
02
研发营收比达6.41% 比亚迪不保营收保投入
2026年前三季度，比亚迪实现营收5663.04亿元，同比仅微增0.01%，归母净利润223.45亿元，同比下滑4.24%，前三季度累计销量313.16万辆，同比下降3.94%。对此有舆论开始围绕企业发展产生不少讨论，部分观点把阶段性指标走弱解读为企业进入下行通道。这是片面单看营收、利润、销量的同比数据，容易忽略报表背后持续维持的技术投入强度。
横向对比国内主流上市整车企业，2026年前三季度比亚迪研发费用362.77亿元，虽然账面同比下降17.08%，但绝对投入规模依旧处于行业顶端，相当于其余8家样本上市车企研发总规模的62.27%。对比同期同行，奇瑞研发投入110.46亿元、吉利144.38亿元、赛力斯56.89亿元，比亚迪这一研发金额超过奇瑞、吉利、赛力斯三家企业研发开支相加总和。对应5663.04亿元的营收，比亚迪研发费用率6.41%，高于吉利5.30%、奇瑞4.58%、长城4.31%、长安5.16%、上汽2.71%、广汽1.74%、江淮3.83%。利润表研发费用下滑，来自研发资本化比例调整，部分支出计入资产负债表开发支出科目，并不代表技术投入收缩。
高研发投入转化为一批落地的战略性技术成果，构成比亚迪业务迭代的底层素材。2022年3月比亚迪正式宣布停止燃油汽车整车生产，全面转向新能源赛道，成为全球首个停产燃油整车的车企。2020年推出刀片电池，解决动力电池安全痛点，后续成为全系车型的核心配置。2026年3月发布第二代刀片电池配套闪充技术，实现5分钟充电10%-70%，改善低温充电性能，同时璇玑A3 4nm智驾芯片、云辇车身控制系统、迭代版DM混动、e平台系列陆续完成量产装车，技术管线覆盖电池、车规芯片、整车底盘、智能驾驶多个关键环节。上述技术成果，一部分用于国内多品牌车型迭代，另一部分要承担海外车型本地化适配开发的工作，持续分摊研发资源。
从2025Q1至2026Q3的季度销量与经营数据来看，比亚迪呈现震荡向上的波浪运行特征，过程中存在阶段性回调，回调之后随即迎来季度层面的修复反弹。2025年四个季度销量分别为100.08万辆、114.52万辆、111.42万辆、134.23万辆，Q3销量相对Q2出现小幅回落，Q4随即冲高至阶段高点。进入2026年，一季度销量70.05万辆，为近七个季度的低位，二季度回升至110.80万辆，三季度进一步抬升至132.31万辆，单季利润也从一季度低位，抬升到三季度100.20亿元，占前三季度总利润的44.8%。国内价格战压制单车收益，海外业务、高端品牌腾势、方程豹、仰望上量对冲本土市场压力，推动季度层面业绩修复。
03
比亚迪有102万人造车 12万人搞研发
翻看比亚迪2026年三季报，市场目光大多聚焦海外出口规模、销量修复节奏，报表当中规模庞大的人力成本数据容易被忽略。2026年前三季度，比亚迪支付给职工以及为职工支付的现金达到921.17亿元，这一财务数字直观反映出企业人力成本持续走高，在行业整体经营承压的大环境下，这套人力盘口形成不容忽视的刚性经营压力。
整车制造行业下行周期内，裁员、降薪、取消年终激励成为不少车企的现实选择，提高劳务派遣、劳务外包比例更是行业通行的调节手段。将大量岗位转为外包之后，企业可以把固定人力开支转化成可变成本，由外包服务商承担对应人员社保缴纳义务，工伤、劳动纠纷等用工风险随之转移至第三方劳务机构；短期可以压低报表费用，美化人均产出等经营指标，但一线人员高流失率，会带来工艺熟练度波动，同时核心技术岗位人才沉淀节奏被打乱。
比亚迪生产、技术岗位以直接签订劳动合同的正式用工为主，对应就要足额承担五险一金等法定用工成本，人力支出全部体现在财报职工现金流出科目，不会通过外包把成本隔离在报表之外。这种选择会直接抬高当期的成本压力，但人员队伍稳定性能够得到保障，生产工艺经验、技术项目经验可以沉淀在企业内部。
在102万总员工规模之中，研发工程师队伍达到12万人，覆盖电池、电驱、功率半导体、整车软件、车身开发全链条技术环节，研发人员占公司总员工比例约11.8%。横向对比国内主流上市整车企业，部分车企研发人员绝对人数仅一两万人区间，比亚迪研发人员的绝对体量处于国内车企的第一梯队。受垂直整合模式影响，大量零部件、半导体、底层软件工作在企业内部完成，员工基数整体偏大，造成研发人员占总人数的百分比，不及部分轻资产、外部采购零部件模式的同行。但从绝对人数看，这支工程师队伍，既要完成璇玑A3智驾芯片、第二代刀片电池、云辇系统、迭代DM混动等项目迭代，还要承接海外车型本地化适配开发工作，是技术成果落地的人员基础。
落到财务报表，2026年前三季度比亚迪研发费用账面362.77亿元，虽然同比下滑17.08%，但这是研发资本化会计调整带来的账面变化，研发绝对投入规模依旧超过奇瑞、吉利、赛力斯三家车企研发投入之和，研发费用率6.41%，充沛的经营活动现金流净额544.70亿元，为持续的人员薪酬、研发资源投入提供资金支撑。
比亚迪总部专利墙
人员与经费投入最终体现在知识产权成果上。截至2026年6月末，比亚迪公开累计申请专利超7.1万项，授权专利超4.2万项。大量专利集中在动力电池、电驱动、车规半导体、智能底盘、智能驾驶、整车平台等制造与技术领域，既服务于新能源乘用车产品迭代，也覆盖储能、商用车等多元业务。
这些人员、专利数据也在厘清企业定位，比亚迪不只是一家电池企业，更是深度全链条布局的制造型整车企业。制造型企业的内核，并不局限于组装整车，而是把零部件自研、工艺开发、整车开发、海外本地化改造一整套环节纳入自身体系。庞大正式员工队伍、高绝对值的研发人力配置，带来短期报表端成本负担，但技术人才、工艺经验、知识产权共同构成企业的硬资产。行业下行阶段，压缩正式人员、缩减研发投入，能够快速改善当期账面利润，但人才、技术积累很难短期重建。观察这家制造企业，不能只看季度利润波动，还要看到人员、专利这些沉淀下来的中长期资产。
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