10月30日，长城汽车（601633.SH）发布2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业总收入1598.69亿元，同比增长4.09%；归母净利润38.26亿元，同比下降55.69%；扣非净利润25.90亿元，同比下降52.69%。
单看第三季度，长城汽车实现营收577.67亿元，同比下降5.68%；归母净利润13.62亿元，同比下降40.75%。营收增长乏力，利润降幅明显，反映出长城汽车当前面临的经营压力。
销量端同样不容乐观。前三季度，长城汽车累计销售92.03万辆，同比微降0.33%。其中，哈弗累计销量51.51万辆，同比下降2.54%；坦克销量14.28万辆，同比下降13.53%。曾经支撑长城汽车盈利能力的两大主力品牌，均出现不同程度的销量收缩。
营收微增，但归母净利润下滑严重
与此同时，公司的存货规模持续攀升。截至9月末，长城汽车存货达到401.71亿元，较2025年末的261.48亿元增加140亿元以上，增幅约53.63%。
利润收缩、主力品牌承压、存货增加，几组数据共同指向长城汽车当前面临的盈利结构调整难题。
利润结构承压
燃油车基本盘面临考验
长期以来，长城汽车依靠哈弗、坦克以及皮卡业务，在SUV和越野车市场建立了较强的竞争优势，尤其是坦克等高附加值产品，成为公司重要的利润来源。
然而，随着国内汽车市场竞争加剧，传统优势车型的盈利空间正受到挤压。
苏商银行特约研究员付一夫在接受财闻采访时表示，长城汽车当前的利润下滑既有短期因素，也存在结构性问题，而且后者的影响更为突出。
他认为，高毛利车型销量占比下降、低价走量车型占比上升，正在对单车盈利形成挤压。即便剔除汇兑等外部因素，主营业务盈利能力依然承压。
目前“方盒子”市场可谓强敌环伺 图源官网
财报中的费用变化也值得关注。前三季度，长城汽车销售费用达到88.41亿元，高于上年同期的79.48亿元；财务费用由上年同期的-15.62亿元转为4.02亿元。
付一夫指出，直营渠道建设、新车产能爬坡等因素也会在短期内拖累利润，但长期盈利能力的修复，仍需要产品结构的实质性调整。
对于长城而言，如何在维持现有燃油车优势的同时，培育新的高利润产品，已经成为一道现实考题。
海外销量撑起半壁江山
利润释放仍需时间
海外市场是今年车企经营表现中重要的一面。前三季度，长城汽车海外累计销量达到47.60万辆，同比增长42.43%，占总销量比重超过50%。海外市场快速扩张，在一定程度上对冲了国内销量压力。
不过，销量增长尚未同步转化为利润增长。
长城汽车在财报中解释，海外税收政策补贴收益收回延期、汇率波动以及国内市场持续承压，是前三季度利润减少的重要原因。
付一夫认为，海外盈利的难点在于收入确认与成本投入之间存在时间差。随着海外业务扩张，渠道建设、品牌推广、本地化运营等投入同步增加，而规模效应尚未充分体现。
他表示，海外利润的兑现并非简单的销量增长，而取决于本地化生产能否降低出口成本，以及渠道规模能否有效摊薄固定支出。
这一变化也反映在现金流与存货数据中。前三季度，长城汽车经营活动现金流净额为62.19亿元，同比下降70.92%。公司解释，主要与海外销量增长带来的备货增加及加速供应商付款有关。
海外备货可以为后续销售提供保障，但存货规模持续增加，也意味着企业需要承担更多资金占用和库存管理压力。
海外市场已经成为长城汽车的重要销量支柱，接下来需要解决的是如何让海外业务真正成为利润增长点。
新能源迟迟未破局
产品节奏仍是短板
海外市场快速扩张的同时，长城汽车在国内新能源汽车市场的表现依然偏弱。
今年前三季度，长城汽车新能源汽车累计销量26.20万辆，同比下降5.92%。
分品牌来看，欧拉累计销量5.94万辆，同比增长100.19%，表现相对突出；魏牌累计销量6.66万辆，同比增长4.70%，但9月单月销量同比下降36.73%。
欧拉的增长尚不足以带动整体新能源业务突破，长城汽车也始终缺少一款能够在主流新能源市场形成规模效应的核心产品。
付一夫认为，长城汽车的问题并不在于单一技术能力不足，而是产品定义与市场需求之间存在一定错位。
欧拉的卷土重来还没有形成可观的规模 图源官网
长城在混动、四驱等领域具备技术积累，但此前对插混路线的侧重，使其未能充分把握增程式车型在家庭用车市场的发展机会。
在付一夫看来，魏牌在主流家庭用车价格区间缺乏有足够竞争力的走量车型，欧拉则受限于品牌定位和销量基数，难以承担整体新能源业务增长的重任。
与此同时，哈弗、坦克等传统优势业务形成的盈利惯性，也在一定程度上影响了长城汽车新能源转型的决策节奏。
付一夫认为，长城需要推动产品定义逻辑从技术导向转向用户场景导向，这一调整也难以依靠一两款新车完成。
从燃油车时代的SUV优势，到新能源汽车时代的多品牌布局，长城汽车并不缺少技术储备和产品矩阵。
只是如今，海外销量的快速增长尚未带来足够的利润增量，国内新能源业务又迟迟未能接过增长重任。传统盈利模式面临调整，新业务仍处于投入阶段，两者之间的衔接正成为长城汽车必须解决的问题。
对于长城汽车而言，下一阶段的经营重点，或许已经从扩大销量规模，转向重新建立销量、产品结构与盈利能力之间的平衡。