金价从1月的历史巅峰跌去四分之一，投资者一片惨淡——但有一群人却在废墟里疯狂扫货。世界黄金协会（WGC）最新报告显示，三季度全球央行净买入黄金321吨，创下2024年底以来的最快增速。更耐人寻味的是，其中近三分之二的买入根本没有公开记录，“神秘买家”仍在暗中搅动金市。跌得越狠、买得越凶，这场央行与市场的对赌，谁会笑到最后？

越跌越买：321吨扫货创近两年最快

WGC周二（11月3日）发布的报告显示，截至9月的三个月里，全球央行净买入黄金321吨。在经历了2026年初的缓慢开局后，今年以来的累计购金量达到675吨，略高于去年同期。

这一数字的分量在于：央行正是本轮黄金多年牛市、并于今年1月冲上历史纪录高位的核心推手。如今市场转冷，他们非但没有撤退，反而成了金价最重要的“压舱石”。据行业机构统计，自2022年以来，全球央行年均购金约1000吨，远高于2010至2021年间473吨的平均水平。

暴跌四分之一：伊朗战争颠覆黄金“避险逻辑”

金价此轮跌幅令人咋舌。自2月底伊朗战争爆发以来，金价已跌去约四分之一——能源成本高企推升了市场对货币政策收紧的预期，对不生息的黄金构成直接压制。据路透社对30位分析师和交易员的调查，金价已从1月约5600美元/盎司的纪录高位跌至4000美元附近，正迈向11年来最大年度跌幅。

战争没有点燃黄金，反而浇了冷水——传统避险逻辑被油价、美债收益率和强势美元彻底颠覆。

神秘买家：三分之二的购金“查无此人”

报告中最具悬念的一笔是：估算的央行购金量中，近三分之二并非货币当局自己披露。WGC的数据由咨询公司Metals Focus结合公开数据、贸易统计和实地调研测算得出。这意味着，有大批央行正悄无声息地在市场上买金。

至于买入动机，WGC高级市场策略师John Reade给出了两层解释：其一，季度内金价走弱，恰好为央行提供了“打折上车”的机会；其二，美元走强让看空美元的央行更愿意把储备挪进黄金。“如果你认为美元长期要跌，手里持有的短期美债到期了，那你可能就会拿这些'昂贵的美元'去买黄金，”Reade说。

此前，WGC美洲区CEO兼全球研究负责人安凯（Juan Carlos Artigas）在接受财新采访时也表达过类似判断：金价高低不是央行购金的决定性因素，购金计划由长期储备战略决定。

中国和波兰领衔，俄罗斯逆势抛售

在公开披露的买家中，中国和波兰是三季度的两大“金主”，分别增持63吨和41吨。俄罗斯则是唯一的主要卖家，当季抛售19吨。

中国的购金脚步一直在加速。据财新报道，截至9月末，中国央行黄金储备达7747万盎司，环比增加74万盎司，连续第23个月增持，且单月增持规模达到本轮最高。

据Kitco援引WGC数据，波兰国家银行年内已购入98吨黄金，稳居各国之首，距其700吨的储备目标仅一步之遥。

央行们的热情还远未见顶。WGC《2026年全球央行黄金储备调研》显示，45%的受访储备管理者预计未来12个月内将继续增加黄金储备。

冰火两重天：ETF创纪录涌入，金饰需求25年最差

三季度的黄金市场呈现出罕见的分裂图景。一边是资金的狂潮：黄金ETF持仓量暴增211吨至历史新高。据WGC数据，三季度全球实物黄金ETF吸金约310亿美元，创下单季纪录——即便在金价单月下跌8.5%的9月，仍有100亿美元资金逆势流入。

另一边却是消费的寒冬：金饰需求骤降17%至313吨，创WGC自2000年有数据以来的最差三季度。印度和中国的税制变化叠加高金价，把消费者推向了更轻、成色更低的饰品。

中国元素的另一极：金条金币买到创纪录

报告中还有一组反差强烈的数据：全球金条金币需求整体下滑19%至268吨，但中国逆势增长7%至79吨，年内累计买入量已达393吨的历史新高。回收金供应也降至314吨，为2023年以来最低——持金者惜售，等待更好的价格；矿产金产量则同比增长3%至1071吨，创三季度纪录。

接下来金市怎么走？路透社调查显示，分析师将2026年金价预测中值下调至4495美元，但2027年预期反而上调至约4650美元——市场普遍押注，央行购金和中印的实物需求终将成为金价的“接盘侠”。

这场“越跌越买”的豪赌，答案或许不用等太久。

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