上周五股市收官，录得 6 月以来表现最差单周。但一批资深期权分析师一致认为，期权市场的反应却异常平静。

被称作 “恐慌指数” 的 CBOE 波动率指数（VIX）上周五盘中一度触及 4 月以来最高位，但随后快速回落，收盘报 19.4。标普 500 当日收盘大跌近 2%，VIX 却出现掉头下行。 期权数据分析机构 SpotGamma 的布伦特・科舒巴表示，面对如此幅度的股市下跌，VIX 仅变动 2.2 个点，波动幅度相对微弱。他基于 2018 年以来 126 次股市抛售行情测算，这种跌幅下 VIX 理应上涨接近 2.6 个点。

即便是纳斯达克 100 指数（NDX），虽然绝大多数期权合约的隐含波动率走高，但也存在明显特例。纳斯达克的凯文・达维特提供的数据显示，在 10 月 16 日市场大跌之后，虚值幅度 20%‑50% 的看跌期权，波动率定价反而走高。

也就是说，上周五交易员并没有大举买入标普 500 指数期权；在纳斯达克对冲工具的选择上，他们也十分挑剔。 Nations Indexes 的数据显示，纳斯达克的看跌期权，两周前的价格反而比现在更高。野村证券董事总经理查理・麦克埃利戈特写道：“目前市场并没有争抢标普 500 虚值看跌期权”，说明面对股市下跌，投资者心态依旧冷静。

麦克埃利戈特在上周五给客户的研报中指出：“股指期权的偏度指标，并没有对本周数日的现货股市下跌做出明显反应；即便局部出现波动，部分也是看涨期权波动率被压制造成的。”

对冲需求低迷的一种解释：资管机构选择直接抛售股票，而不是通过期权来防范股价继续下挫。

摩根士丹利大宗经纪部的一张图表上周末广为流传。该机构统计多空策略主动型基金的数据显示，全球股票总风险敞口较最近峰值下降 8%，创下至少十年来最大回撤幅度。

总部位于芝加哥的 Convexitas 首席投资官泽德・弗朗西斯称：“多空策略基金正在大规模去杠杆。做空仓位加仓、多头仓位减持。如果相比之前，手里现金占比已经变高，那就不再需要做对冲。我认为，这就是本月市场压力上升，但隐含波动率依旧保持平静的核心原因。”

责任编辑：郭明煜