美的集团的目标不只是国内市场，而是成为国际医学影像龙头
文｜《财经》研究员 丁宁
编|王小
2026年10月，美的集团宣布，完成对意大利Esaote S.p.A.（百胜医疗）的控股收购，进一步扩大了自家的医疗版图。
百胜医疗是欧洲最大的超声设备生产商，同时涉足小型专用磁共振、医疗IT解决方案。在全球医用超声市场，它与GE医疗、飞利浦、西门子医疗等并称为进口超声“七巨头”。
值得注意的是，美的集团在近一年内完成了两起医学影像领域的跨国并购。在完成对百胜医疗的并购前，其于2025年底将美国锐珂医疗除美国以外的全球资产收入囊中。
自2021年，美的集团从鱼跃科技手中买下万东医疗（600055，SH）的实控权，就像拉开医学影像赛道的大门，“美的集团对标的是‘GPS’——也就是长期处于全球医学影像第一梯队的GE医疗、飞利浦、西门子医疗。它想要的不只是国内市场，而是想成为国际医学影像龙头。”一位医疗器械行业分析师对《财经》说。
然而，想要在医学影像领域做到“GPS”的影响力，并不容易。万东医疗的业绩压力、跨国并购的整合，都是摆在美的集团眼前的考题。
走十年，终于完成并购
美的集团近一年内的两起并购具有类似性，主要的目的有两个：一个是补齐影像产品，一个是进入全球市场。
本次美的集团的并购，是通过其全资控制的子公司美的影像进行的。由美的影像收购除万东医疗以外的其他合伙人所持合伙企业合计77.5%份额，从而拿下百胜医疗的控制权。
美的集团对医学影像业务的规划很清楚，万东医疗主攻国内市场，通过集采保份额，通过高端设备和差异化形成新的优势，再通过百胜医疗、锐珂医疗补齐产品，打入国际市场。
万东医疗的产品线集中在放射类大型设备，也就是X射线摄影系统（DR）、计算机断层扫描（CT）及大型磁共振成像（MRI）设备等。在DR领域，万东医疗实力最强，MRI、CT则处于第二梯队。
百胜医疗的优势在超声，2025财年贡献其营收的一半以上，产品覆盖从高端台式到便携式的完整形态。这是万东医疗目前需要补齐的。
虽然万东医疗和百胜医疗都有MRI的产品，但也有差异。万东医疗的大型MRI设备面向医院影像科，覆盖全身多部位检查；而百胜医疗的小型MRI设备主要聚焦于骨科及运动医学领域的四肢关节基础筛查与术后复查，适用于含金属植入物的患者群体。
锐珂医疗前身为柯达的X光影像部门，它曾是全球传统医疗影像龙头，核心业务是DR和胶片成像。
2025年底，锐珂医疗宣布分拆为两家聚焦不同地域市场的独立企业：Carestream Health保留美国本土及墨西哥胶片制造、中国胶片与无损检测业务；Carestream International整合美国以外的全球资产，被美的集团所收购。
锐珂医疗的DR业务主要定位于高端及超高端DR解决方案市场。万东医疗虽然也有部分高端的DR产品，但主要还是面向中低端市场。
此外，锐珂医疗的DR产品主要销售收入来源于中国境外，核心市场为北美、西欧、拉美等成熟市场，仅有少量在中国境内销售。
万东医疗的DR业务收入则90%以上来源于中国市场，境外销售区域仅聚焦于“一带一路”国家等新兴市场。
百胜医疗的客户同样主要在海外。2025财年，百胜约70%的收入来自意大利以外的海外市场，销售网络覆盖全球100多个国家和地区。
“虽然万东医疗海外业务做得还不错，但未来如果要继续做大，肯定要有渠道、营销网络等方面的资源。锐珂、百胜正好拥有这些资源，对美的来说，收购速度是最快的。”上述医械分析师对《财经》分析称。
总的来说，万东医疗提供了医学影像全品类的“底盘”，百胜医疗补上了超声和小型MRI的品类与场景缺口，锐珂医疗补的是高端及超高端DR产品。同时，百胜医疗、锐珂医疗又共同提供了产品出海的渠道网络。
美的集团透露，本次并购完成后，百胜医疗将并入美的医疗事业部，并继续作为独立的全球性医疗设备企业运营，总部仍设于意大利热那亚，并在意大利、荷兰保留研发与生产基地。
并购非一时之功。万东医疗在易主美的集团前，就已和百胜有渊源。早在2017年，万东医疗联合云锋基金、江苏鱼跃科技等中方资本组成财团，以2.48亿欧元收购了百胜医疗的多数股权。
2018年，万东医疗成立万东百胜苏州公司，作为承接百胜医疗超声技术本土化研发与生产的平台。
这近十年的时间里，百胜医疗一直处于中资集团共管的状态。
与第一梯队的差距
作为美的医疗主要的国内平台，万东医疗正面临着业绩压力。
2025年，万东医疗出现上市后首亏。2026年前三季度，其归母净利润-1.44亿元，同比增亏。万东医疗在三季报中表示，净利的波动“主要系年初至报告期末集采项目陆续交付，毛利率同比下滑”。
集采是影响万东医疗业绩的重要原因。2025年，万东医疗省级集采共中标34个项目，涉及13个中标省份，中标932台，中标金额5.2亿元，平均折扣率为46%。
万东医疗直言，若不采用降低价格的策略，有可能导致丢失932个使用用户，缺失5.2亿元的营业收入。
万东医疗毛利率下降趋势明显。2023年—2025年及2026年前三季度，万东医疗毛利率分别为42.07%、36.55%、26.56%、24.73%。
2025年，在境内市场，万东医疗DR产品共卖出1311套，销售单价为25.45万元；CT产品共卖出236套，销售单价为78.49万元；核磁产品共卖出77套，销售单价为201.86万元。
在整个影像行业，万东医疗具有优势的DR产品，市场已相对饱和，相对价格较低，已不再是竞争的重点。
高端的核磁产品价格能达到上千万元，国内市场未来重点是看CT、核磁这些新品类的竞争。毕竟，按上述万东医疗披露的销售单价计算，卖出1台CT相当于卖出3台DR，卖出1台核磁相当于卖出约8台DR。
“对于万东医疗来说，必须要靠DR集采保住份额，同时也想借助集采机会把CT、核磁业务做起来，所以短期可能在价格上要做一些让步。”上述医械分析师向《财经》分析。
随着DR市场需求逐渐透支，万东医疗已在国内达到了比较高的市占率，未来的成长需要新赛道。被美的收购后这几年，CT、核磁等业务领域已经成为万东医疗重点转型的方向，DR领域也开始做高端产品线。
但在中国医疗影像，万东医疗还只算是第二梯队。它和处于第一梯队的联影医疗依然有着不小的差距。
首先，万东医疗在超高端CT领域尚存在明显空白，尚未有已上市的光子计数CT与双源CT产品。不仅如此，其在64排以上CT的布局上仍处于逐步补齐的阶段，而联影医疗在上述产品线上已有积累。
磁共振领域的情况类似。万东医疗的3.0T磁共振产品近一年才完成开发并进入销售阶段；联影医疗的3.0T磁共振有很多品类，已有5.0T磁共振产品。
万东医疗若要成长至联影医疗的体量，持续加大研发投入、系统性地补齐产品是必经之路。
可是用“买买买”快速入局之后呢？“在资本市场，机构投资者和散户非常关心美的将如何整合这些并购资产。”上述医械分析师称。
在他看来，未来，美的有可能把锐珂和百胜并到万东医疗体内，不过短期来看不会那么快。“如果能把锐珂和百胜并进来，万东医疗整体的综合能力，尤其是海外市场，肯定会更被市场看好一些。”
整合的难度也不小。锐珂医疗和百胜医疗都是海外企业，面临着并购面临的各类常规问题，包括员工方面的整合、文化方面的整合，还有产品和生产方面的整合。
比如，美的集团期待的是这三家影像公司在不同的市场形成差异化产品搭配，但实际上，三家公司仍是独立品牌、独立渠道、独立销售团队，协同不会因为股权归拢自动发生。销售端想要真正打通，还需要时间。
此外，鉴于锐珂医疗涉及的DR业务与万东医疗DR业务存在潜在的同业竞争，美的集团还出具承诺函，承诺在五年内，通过包括但不限于资产置换、资产出售、设立合资企业、资产注入等法律法规允许的方式，逐步规范并解决上述同业竞争事项。
与GPS抢份额
万东医疗想要在国内市场上，跟GPS抢份额很有优势。但种种迹象显示，美的集团想做的不只是国内市场。
据Fortune Business Insights数据，2023年全球医学影像设备市场规模已达486亿美元，预计以6.8%的年复合增长率持续扩张，到2030年将突破760亿美元。
其中，北美市场作为成熟市场，占比约35%，欧洲市场占比约28%，这两大市场就占据全球过半市场份额，也是美的集团想进一步争取的市场。
目前，“GPS”三家合计长期占据全球医学影像市场65%以上的份额。在核心品类上，集中度更高：CT和MRI合计约占全球70%，而在64排及以上CT、3.0T及以上MRI的高端市场，份额将更高。
“不管是万东医疗还是联影医疗，未来都是要去全球市场上抢‘GPS’的份额。”上述医械分析师称，随着国内市场竞争愈发激烈，医疗设备未来的竞争终极要看出海。
美的集团布局医疗业务的核心动因，主要是对冲家电行业存量下行压力。
2026年3月，GE医疗中国区前副总裁陈金雷加入美的医疗出任总裁，陈金雷曾在GE医疗待了27年。此前一个多月，美的集团执行总裁王建国出任万东医疗董事长，他被市场看作是方洪波的接班人。
美的集团董事长方洪波在2025年度股东会上曾表示，医疗产业目前是在摸索，“能打就打下去，打不了就跑”。
从整个集团版图来看，医疗业务甚至还不在美的集团次核心的业务范畴。这也代表，美的集团对医疗的投入仍是试探性的。针对“打不了就跑”的退出条件、并购后具体的协同机制等问题，《财经》致函美的集团，截至发稿未回复。
在产业经济观察家梁振鹏看来，美的集团依托家电主业的稳定现金流支撑，对医疗板块的容忍周期大概是5年-7年，属于长线布局加动态灵活止损的弹性周期，这也完全匹配医疗行业的慢属性。
美的集团的千亿医疗梦，究竟能不能打下去？市场正拭目以待。
责编 |李煜
题图来源｜视觉中国