记者丨董静怡 编辑｜张星
具身智能赛道近期有些割裂。
一边是资本端的冷清。IT桔子的数据显示，10月具身智能赛道只发生了33起融资，总额101.05亿元，相比9月的60起、110.28亿元，交易数量近乎腰斩。
另一边是产业端的热闹。工信部预计今年中国人形机器人整机产量突破10万台。智元在10月29日的创新日上宣布上半年收入接近20亿元，宇树前三季度营收18.17亿元，归母净利润3.87亿元，同比增长270%。
造出来的机器人越来越多，愿意为“造机器人”这个故事付溢价的资本却越来越谨慎。
“我们生产了多少台机器人，并不等于真实世界中就多了多少生产力。”智元联合创始人、总裁兼CTO彭志辉表示，“万台下线只是制造业的胜利，万台能够上岗才是物理AI的胜利。”
这句话，基本揭示了具身智能行业在2026年迎来的分水岭。行业评判标准正在转向，量产关已经有人过了，部署关才刚刚开始。
产量不是生产力，机器人估值逻辑生变
10月29日，智元创新日开场，彭志辉抛出一个新单位：Worken。它由Work和Token拼接而来，度量的是“有效智能工时”，公式为活跃机器人数量×自主工作时长×产出效能比。
彭志辉向21世纪经济报道记者表示，这个新概念的提出，是行业发展到新阶段自然而然的事情。
过去三年，人形机器人行业的主线叙事围绕“能不能造”展开：从样机到产品，从产品到量产，从量产到成本下降。这条主线在2026年取得了阶段性成果，供应链开始起量，零部件厂满产交货，整机下线速度远超三年前的预期。
在10月19日国新办发布会上，工信部披露，2026年上半年我国人形机器人整机产品突破400款，产量超4万台，预计全年突破10万台。商务部数据显示，前三季度重点平台具身智能机器人销售额同比增长22.6%。供给端的数字非常漂亮。
但从出货结构来看，根据Counterpoint统计，2026年上半年全球人形机器人六成以上卖给了舞台和实验室，真正进厂进仓创造直接经济价值的不足两成。弗若斯特沙利文口径下，2026年上半年全球用于“生产作业”的人形机器人销量仅0.12万台，收入0.78亿美元。
行业的淘汰赛可能已经开始。中国信通院在2026年10月发布的《具身智能发展报告（2026年）》中提示，具身智能产业泡沫风险正在积聚，未来两至三年将通过市场竞争完成首轮出清，淘汰缺乏真实价值的企业。
去年2月至今年9月，国内至少20家机器人企业陷入经营危机。达闼机器人被裁定破产清算，盈合机器人、深兰机器人相继破产，出清的刀锋指向的正是那些造出了机器人、却没有能力让它持续在岗的公司。
而融资市场也在变得冷淡。IT桔子的数据显示，10月融资33起、总额101.05亿元，交易数量较9月的60起近乎腰斩，距离6月热度顶峰时的55起、308.92亿元更是落差明显，行业进入调整周期。当资本发现技术无法转化为可审计的运行数据时，估值逻辑就开始从“想象力定价”滑向“交付定价”。
“我们必须清醒，我们生产了多少台机器人，并不等于真实世界中就多了多少生产力。”彭志辉在演讲中表示，“制造规模正在快速扩大，但稳定上岗的能力仍然是整个行业需要共同解决的难题。”
在这个背景下，智元显然想把公司的话语体系，从这场比赛的起点搬到终点。“过去大家都在看所谓的参数表，做一些炫酷的Demo，越往后大家看的更多的是工时表。”彭志辉向记者表示，Worken要衡量的就是真实环境中机器人能持续贡献的有效智能劳动。
这个概念也有意改变AI机器人的资产属性。传统设备在出售之后能力基本固定，随着使用会不断折旧。AI机器人硬件本体会折旧，但“大脑”可以通过模型升级、技能扩展、群体学习，使机器人完成的任务不断增加。那么按硬件销售的PS估值就是错的，按服务订阅的ARR估值才更接近本质。
“硬件会折旧，但智能会升值。”彭志辉在演讲中表示。显然，泛化性、稳定性等代表机器人可用性的能力，在未来机器人的评价体系中会占据主位。
智元、宇树竞速物理AI“交卷期”
故事讲到新阶段，行业也在期待，所谓物理AI的临界点什么时候到来。
彭志辉在演讲中把物理AI的发展拆成五次跃迁：先拥有可用的身体，再进入垂域部署，形成能够泛化的具身基座模型，让机器人群体共同进化，最终让智能系统具备自我举升的能力。
他向记者表示，智元已经跨越“拥有可用身体”的阶段，目前正在推进垂域场景智能化落地，整体处于第二到第三阶段的跨越期，即将进入第三阶段。
“类似ChatGPT的节点可能就出现在第三阶段，我觉得会很快到来。”彭志辉向记者表示。
在10月22日的宇树合作伙伴生态大会上，宇树科技创始人王兴兴也表示临界点的临近，他在会上说：“随着GPT-6的发布，目前物理AI已经看到被击穿的苗头，很可能最近1—2年或者2—3年。”
在这个节点到来之前，具身智能企业当前的重点是想方设法做好承接，智元和宇树都强调了规模化部署的重要性。
王兴兴将“提升大规模量产制造能力”列为宇树三大布局之首，认为要实现真正普及，当前产能远远不够，目标要适配千万级乃至亿级市场需求。智元则将硬件一致性、规模化交付能力列为其Y曲线部署成长期的核心构成要素。
但在具体路径上二者略有不同。
智元把瓶颈归结于系统能力，其全栈布局在硬件、软件和生态三个层面同时展开。研发结构上，彭志辉在采访中向记者透露，智元研发团队30%从事本体硬件，70%从事智能相关研发。
在部署上，智元强调深入场景，例如其机器人已经布局长隆乐园、龙旗工厂、广州地铁等。但需要客观指出，这些标杆场景的“含金量”结构仍待观察。景点、酒店等文娱与导览类场景的客户付费意愿，很大程度来自流量与体验增值，而非严格的ROI折算；真正的生产性场景目前集中在3C质检、半导体封测上下料、CNC上下料等少数确定性任务上。
宇树的路线更接近把产品和本体做到极致，等待临界点被击穿。王兴兴的三大布局——千万台级量产能力、物理AI模型、超大规模算力集群——全部围绕强化本体和底层制造能力展开。
它的商业化节奏也与此一致：先以运动控制和成本优势建立产品辨识度和出货规模，再逐步向“干活”场景延伸。此前宇树上市期间对问询函回复称，2025年1—9月公司人形机器人收入中，科研教育占73.6%，商业消费占17.39%，行业应用仅占9.01%。
在王兴兴的判断里，泛化突破需要硬件规模、算力规模和真实数据规模同时到位，先把“身体”和“产能”的地基打牢，临界点的到来才有所依托。
这两种判断都有各自的证据支撑，也各自承担不同类型的风险。共性是双方都在努力跨过工程化门槛，创造价值。
智元联合创始人、联席总裁、具身业务体系总裁姚卯青在谈到行业洗牌时向记者表示，真正能长期健康发展的公司，需要“在全链路具备把技术和产品转换为可以被衡量的生产力的能力”，衡量的维度是成功率、节拍、稳定运行周期和综合运营成本，“能够切切实实为用户提升服务、作业的生产力价值”。
这句话放在智元身上成立，放在宇树身上成立，放在任何一家想要跨过部署态门槛的具身智能公司身上都成立。在行业的“交卷期”里，增长的故事并没有那么好讲。