片仔癀，这个曾经被叫作“中药茅”的老字号，交出了一份不太好看的三季报。

凤凰网财经整理财报发现，三季度片仔癀只赚了1.95亿元，比去年同期少了——

71.67%。

把前三个季度加起来看，公司卖了63.49亿元，少了14.68%；赚了12.88亿元，少了39.53%。

问题出在哪里？

招牌药卖不动了

片仔癀最重要的生意，是一类叫肝病用药的产品，同名的招牌药片仔癀就在其中。

凤凰网财经梳理公司的经营数据公告发现，前三季度，肝病用药卖了31.03亿元，比去年同期少了20.03%。

下滑从去年就开始了。今年8月，片仔癀回复了上海证券交易所对它去年年报的问询。回复里写着：2025年肝病用药的收入少了20%，但卖出去的数量反而多了26%。

价格没改，卖得更多，收入却更少了？

公司的解释是：贵的产品卖少了，销量降了21%；便宜的产品卖多了，销量涨了41%。一多一少，总数量涨了，收入却掉了。

至于哪些产品贵、哪些便宜、各卖了多少，公司没有公布，它说这部分涉及商业秘密，做了保密处理。

今年的境外生意也在缩水。凤凰网财经整理发现，前三季度，片仔癀在港澳地区的收入只有1.01亿元，比去年同期少了——

56.61%。

卖得少了，卖货的花销却多了

收入在降，片仔癀花在卖货上的钱却在涨。

凤凰网财经对比利润表发现，前三季度公司的销售费用是4.58亿元，比去年同期多了54.2%。

去年，片仔癀每卖100元的货，花4元在销售上；今年变成了7元多。为什么多花了这么多，季报没有说。

另一个拖累利润的是投资。片仔癀参股了不少公司，去年前三季度这些公司给它带来了2.58亿元收益，今年反而亏了0.19亿元。

仓库里的货，接近九个月的收入

片仔癀还有一个老问题：货太多。

凤凰网财经查阅资产负债表发现，9月底片仔癀仓库里的原料和产品，也就是存货，还有56.96亿元。

这差不多是它九个月收入的90%。

上交所在问询函里专门问过这件事：去年年底，片仔癀的原材料有48.08亿元，比前一年多了50%，收入在下降，为什么货还越堆越多？

凤凰网财经查阅公司的回复发现，这些原材料几乎全部是给肝病用药准备的。公司的说法是：核心原料不好买，得提前囤货；产品生产周期长，提前做了一批，结果碰上去年下半年市场需求偏弱，货就压下了。

今年的现金流看起来变好了，前三季度做生意净流入的现金有23.17亿元，是去年同期的4.8倍。但原因主要是少买了货：买货付出的现金从57.91亿元降到了29.92亿元。卖货收回来的现金，反而少了12.9%。

一个月里换了总经理和董事长

业绩下滑的同时，片仔癀的管理层也在大换血。

9月22日，公司聘任施艺雄为新任总经理。不到一个月，10月13日，董事长林志辉以“工作调整”为由辞职，而且离任后不再在公司任何职。

据时代财经统计，近五年片仔癀已经换了四任董事长。

接下来，片仔癀要回答三个问题：招牌药的收入什么时候止跌，多花的那部分销售费用能不能换来收入，以及新的管理层打算带着公司往哪里走。