上周发布的2026年Marsh CFA Institute全球养老金指数（MCGPI）报告，给全球退休体系投下了一颗深水炸弹：在被评估的55个养老金体系中，43个生育率已跌破2.1的世代更替线，其中23个跌破1.5；而发达国家65岁人口的预期寿命自1950年以来已延长约50.9%，相当于退休后还要再活20年。领钱的人越来越多、越来越久，交钱的人越来越少——养老金这个百年制度，正在迎来它最严峻的压力测试。

“定时炸弹”：有人已经领了半个世纪的退休金

国际养老金管理中心执行总监Sebastien Betermier的描述令人头皮发麻：一些养老金计划的成员已经退休近50年，年龄达到107甚至108岁。

“寿命越长，养老金需要覆盖的年份就越多，这立刻转化为额外负债，”Betermier对CNBC说，“想想这给下一代带来的成本——这是一颗定时炸弹。”

数字也在印证：自1950年以来，较发达地区65岁人口的预期寿命已延长50.9%，约等于退休后多出20年的领取期。而供养每一位退休者的劳动人口数量，正在断崖式下降。报告直言：“按现有模式运转的养老金体系，几乎没有一个是安全的。”

两种体系，同一种焦虑

养老金大致分为两种模式，老龄化对它们施加的是不同方向的挤压：

待遇确定型（DB）：承诺退休金 predetermined——退休人员活多久，负债就累积多久；

缴费确定型（DC）：退休金取决于账户积累和投资回报——风险转嫁给了个人：你可能比自己的储蓄活得更久。

而对现收现付制（用今天的缴费养今天的老人）来说，劳动人口萎缩几乎是致命的。美国的警报已经拉响：其社会保障老年与遗嘱保险信托基金，根据最新受托人报告预计将于2032年第四季度耗尽储备——距现在只有六年。

养老金开始“加杠杆”求生

即便全额积累的养老金也无法免疫。随着成员退休并提取福利，越来越多的基金陷入“支出大于新缴费”的负现金流——澳大利亚约三分之一的养老基金在三年内录得负的自然现金流。

钱不够了怎么办？全球养老基金的答案是：冒险。

为了追求覆盖退休义务所需的回报，大量基金涌向私募股权、基础设施、私募信贷等更复杂、更 risky 的资产；

美国州和地方养老金基金的债券持仓仅占约20%，其余大量配置股票和私募资产——波士顿学院让-皮埃尔·奥布里（Jean-Pierre Aubry）指出，这让美国公共养老金的风险暴露远高于欧洲和加拿大同行；

“每个人都在力所能及的范围内多承担一点风险，”奥布里说，“成本正随着人口结构变化而上升。”

也有人不赌

并非所有机构都选择加注。澳大利亚Hostplus养老金CEO David Elias的态度相当冷静：人口结构只是投资决策的因素之一，关键是多元化配置，确保回报足以补偿风险。他还指出，政府仍有很多办法缓解压力——移民政策、技术进步，而人口变迁本身也会催生新的投资机会。

“我从不低估政府在应对此类问题上的创造力，”他说，“但他们必须面对这个问题，毫无疑问。”

当养老金被迫从“保本”转向“搏收益”，一旦市场剧烈波动，谁来为108岁老人的下一份退休金兜底？这颗定时炸弹的倒计时已经开始——而你我，都在计时器上。（国际财闻汇）