10月24日，现货黄金跌0.69%，收报3995.38美元/盎司，失守4000美元关口。

本周以来，国际金价持续走低，累计跌幅超4%。此前市场热议的黄金超级周期叙事遭遇严峻考验。

这一轮金价下行并非单一因素驱动：油价上涨加剧通胀粘性担忧，市场上调美联储12月加息预期，美债收益率随之抬升，叠加市场流动性收紧，部分机构抛售黄金换取现金，共同压制金价。

多重因素共同压制金价

本周国际油价大幅走高，中东地缘紧张是核心推手。

周五，WTI原油收涨3.82%，报103.27美元/桶；布伦特原油站上116美元、创7个月新高，本周涨幅超6.2%。

本月迄今，布伦特原油累计涨幅超19%，WTI原油上涨逾14%。

当地时间10月23日，特朗普表态不排除对伊朗实施新一轮小规模的“史诗怒火”行动，叠加美以军方已经拟定打击预案，目标直指伊朗能源、核及导弹相关设施。

市场担忧原油供应扰动，推动油价快速上行。而能源价格飙升，则进一步加剧美国通胀粘性。

上周公布的9月CPI、PPI数据双双超出预期。

9月CPI同比涨3.7%，为今年5月以来最高，比市场预期的3.6%还高；核心CPI同比增长2.6%，为今年6月以来新高。

美国9月PPI同比涨6.3%，远超预期的5.3%，创2022年12月以来最大涨幅。核心PPI同比涨5%、环比涨0.7%，均高于预期。

两项数据均受到能源价格上涨的推动，坐实美国通胀的强劲。

受通胀数据扰动，市场对年末货币政策收紧的预期抬升。交易主流预期美联储10月议息会议维持利率不变，但 12月加息的定价仍居高不下。

据CME“美联储观察”，10月维持利率不变的概率为90%；到12月，维持不变的概率仅23.8%，累计加息25个基点的概率为68.9%。

除此外，流动性也是黄金价格下跌的一大原因。

近期科技股抛售引发保证金压力，投资者抛售贵金属以回笼资金。

汇丰银行解读，本轮调整根源是资金面紧张，并不代表避险诉求消退。该行警告称，杠杆基金集中持有黄金，一旦股市下跌触发追加保证金通知，投资者可能被迫抛售黄金以筹集资金，从而导致金价和股价同时承压。

黄金下一站看哪里？

当前，市场目光聚焦美联储下周议息会议与9月PCE通胀数据。

美联储议息结果将于10月28日出炉，市场主流预期本次按兵不动。相比是否加息，市场更关注官员表态，以此判断12月加息预期会否调整。

紧随其后，9月PCE物价指数将在10月29日公布。通胀读数若超预期，将进一步巩固紧缩预期，继续压制金价；若通胀回落，则有望缓和当前不利于黄金的利率环境。

凯投宏观经济学家哈马德·侯赛因判断，今年剩余时间金价可能逐步走低，主因是美联储继续加息。

汇丰把2026年黄金均价预测从4560美元下调至4490美元，2027年均价从4925美元下调至4825美元，理由是美国进一步加息和债券收益率上升会削弱非生息资产黄金的吸引力。

但短期也有支撑。瑞银策略师认为，黄金可能再度测试每盎司4000美元附近支撑位，随后反弹，逢低配置的结构性买盘有望在4000美元整数关口构筑底部。瑞银预测12月金价达到4600美元，2027年3月至5000美元。

中期看，加息周期接近尾声可能带来布局窗口。华尔街资深人士、前雷曼兄弟交易员Larry McDonald预期，美联储可能再升息一次，之后才会转向较宽松的政策路径。基于这一判断，他认为现在是布局黄金与白银的适当时机，货币政策宽松可能带动大宗商品进入多头行情，白银是未来12个月最具吸引力的交易之一。

更长周期看，贝莱德全球主题和行业投资主管Evy Hambro认为，随着债务膨胀、赤字失控和货币贬值等系统性问题恶化，黄金还会继续上涨。