采用“T+1”结算周期有助于进一步提升港股市场的吸引力和全球联通能力

文｜《财经》研究员 成孟琦

编辑｜郭楠 陆玲

香港股票现货市场的结算周期改革终于有了明确的时间表。

10月16日晚间，港交所刊发有关缩短结算周期的《咨询总结》，宣布将在市场准备就绪及监管机构批准的前提下，于2028年下半年实施“T+1”结算周期。这意味着，自1992年以来沿用三十余年的“T+2”结算制度将正式让位于更快的交收节奏，香港市场由此向国际主要市场的通行标准靠拢。

目前香港股票现货市场规定，证券交易须于成交日后第二个营业日终结前完成交收，结算参与者有两个营业日的准备时间，即“T+2”结算。过渡至“T+1”后，这一窗口将压缩至一个营业日，多项交易后处理程序须于成交日当日完成。

据港交所披露，2026年4月，港交所已就“T+1”建议刊发《咨询文件》征询市场意见，最终针对缩短结算周期的咨询共收到109份非重复回应，分别来自经纪、托管商、投资经理、业界协会、科技供应商、投资者等市场参与者。回应人士支持港股市场采用“T+1”结算周期，并认同此举有助于提升市场效率、降低结算风险、提高资本效率，以及巩固香港作为国际金融中心的竞争力。

港交所集团行政总裁陈翊庭表示：“我们很高兴市场参与者一致认同港股市场迈向‘T+1’的战略重要性，并大力支持我们推进这项重要的市场基础设施升级。采用‘T+1’结算周期有助于进一步提升港股市场的吸引力和全球联通能力。”

值得注意的是，“T+1”时间表的出炉，已处于香港证监会正在推进的整体改革框架中。就在一周前的10月9日，香港证监会行政总裁梁凤仪透露，延长交易时段将率先在衍生产品市场推行，港交所将于四季度就延长现货市场交易时段发表讨论文件，届时欢迎市场踊跃提出意见。她还介绍了香港证监会正在推进的三大领域改革：提升资本效率、改革市场微观结构，以及构建流动性生态圈，具体包括推行跨市场保证金安排、将结算周期缩短至“T+1”、改革每手买卖单位、延长证券交易时段等措施。

根据《咨询总结》文件，“T+1”结算周期适用于二级市场的所有交易所交易、股票期权行使及指定分配后的股票实物交收、ETP（交易所买卖产品）的一级市场交易（即申购赎回）以及相关交收安排，不适用于现货一级交易（IPO、结构性产品发行及到期最终交收），也不覆盖通过陆股通买卖的内地证券。港交所同时明确，港股通将继续沿用港股市场的结算安排，并同步过渡至“T+1”。

缩短结算周期的核心逻辑在于降低风险与提升效率。港交所指出，“T+1”有助于降低交收风险、提高资本运用效率及增强香港市场竞争力。

从全球背景看，这一改革更具紧迫性。1992年港股正式实行“T+2”结算，当时国际主流市场普遍采用“T+3”甚至更长周期，彼时港股结算节奏在全球处于领先位置。然而过去三十余年全球市场持续发展，A股自1995年起便实行“T+1”结算，美股在2017年缩短至“T+2”后，又于2024年5月转向“T+1”，英国也宣布将于2027年10月跟进。港股沿用三十余年的“T+2”已从昔日的领先变成了今日的滞后，这一落差构成了港股跟进改革的外部压力。

港交所此前预计，到2027年底，全球股票市场88%的交易将采用“T+1”或“T+0”结算周期。对港股这类跨境、多币种、机构占比高的市场而言，结算节奏与国际主要市场对齐，能显著降低未交收股份的结算风险，增强金融稳定性。业内人士也普遍认为，更短的结算周期能让投资者更快完成再投资与调仓，提升资金周转率，港股交投活跃度有望因此受益。

然而，从“T+2”到“T+1”远不止时钟拨快，其背后涉及交易后生态圈的系统性调整。为此，港交所制定了三个层面的实施机制。

第一层由港交所完全推动，包括制定“T+1”运作模式、提升交易后基础设施及领航星现货平台功能，提供资料文件与技术规格，并修订与交易所、结算所及上市相关的规则。

第二层由港交所在业界协助下推动，引入提升营运流程的工具，初期重点包括结算交收资料储存库及状态仪表板，以提升标准交收指示数据质素和交收状况的实时透明度，同时推出相关平台支持转换代理人模式下的ETP一级市场活动。

第三层则由业界在香港交易所支持及协助下推动，参与业界主导的专责工作小组，集中研究证券借贷、资金安排、流动性、外汇、货币假期、产品工作流程、自动化、例外情况处理及跨机构协调等议题。港交所同时提醒，结算参与者应评估缩短结算周期对系统及营运安排的影响，涵盖系统流程、流动资金安排、现金调拨及股票供应、客户截止时间与沟通安排、成交单据与户口结单安排、内部监控及例外情况管理程序等方面，并按需要作出相应准备。

时间表方面，根据《咨询总结》披露，市场参与者将在2027年下半年进行系统开发和准备，2028年上半年完成测试工作，港交所期望相关市场主体在2028年9月之前准备就绪，2028年下半年视市场准备及监管批准情况正式实施“T+1”。港交所表示，将推出严密周全的阶段性实施路线图，引导市场参与者完成不同阶段，循序渐进的方案有助于厘清不确定因素，让所有市场参与者清楚掌握技术规定、实施时间表及具体执行规定。

“大部分交易员更为熟悉‘T+2’的交收安排，且部分交易涉及抵押与换汇，转变可能带来压力，但港交所给出了过渡期，业界会做好技术准备与交易准备。”一位港股券商人士告诉《财经》，对内地投资者而言，若港股通同步采用“T+1”结算机制，最直观的变化是卖出港股的在途资金能少卡一个交收日，跨市场调仓的时间成本将有所降低，港股通交易有望更趋活跃。

责编 | 张生婷

题图来源｜视觉中国