在外部定价因素没有企稳之前，境内资金的买入更像是缓冲垫，其作用是降低波动斜率而非扭转方向

文｜《财经》记者 黄慧玲

编辑｜郭楠

过去一周，美国9月CPI（消费者物价指数）、PPI（生产者物价指数）超预期推升美联储加息预期，AI（人工智能）融资风险担忧同步升温，共同压制风险偏好，全球风险资产波动加大。

亚太市场周内集体走弱。10月12日-16日，韩国KOSPI指数下跌14.46%，一度触发熔断，三星电子、SK海力士分别下跌17.75%、24.33%；日经225指数下跌5.37%；上证指数下跌2.56%，创业板指跌8.90%，科创50跌6.77%；恒生指数微跌0.10%，恒生科技指数跌2.13%。

A股震荡下跌之际，大资金逆势买入的特征在尾盘时段表现得尤为集中。复盘过去一周ETF（交易型开放式指数基金）申赎数据可以看到，全市场ETF申赎净流入约1149.4亿元，其中股票型ETF净流入888.5亿元，宽基指数ETF净流入占比超九成。

“本轮下跌源自外部传导，A股是被动跟随，国内并未出现流动性危机或踩踏。在外部定价因素没有企稳之前，境内资金的买入更像是缓冲垫。”一位基金经理分析称。

股票ETF单周净流入888亿元

10月15日、10月16日两个交易日，宽基ETF的尾盘连续放量。

10月15日下午两点半后，沪深300ETF易方达最后半小时成交超170亿元，占其全天194亿元成交额的近九成。10月16日尾盘，沪深300ETF华泰柏瑞20分钟内成交逾125亿元，上证50ETF华夏尾盘同样大幅放量。

10月12日-16日，资金净流入集中在沪深300、创业板指、科创50相关ETF。《财经》根据Wind（万得）数据统计，沪深300整周净流入397.87亿元居首，创业板指、科创50单周净流入均超百亿元，分别为155.39亿元、 132.93亿元，上证50与上证指数分别为50.67亿元和48.23亿元。

从产品层面来看，资金流向了少数宽基指数ETF。

数据显示，10月15日股票型ETF申赎净流入约461.55亿元。其中净流入较高的产品包括：沪深300ETF易方达（510310）单只净流入188.03亿元，居全市场首位；科创50ETF华夏（588000）净流入66.27亿元；创业板ETF易方达（159915）净流入55.28亿元；沪深300ETF华泰柏瑞（510300）净流入33.55亿元。

10月16日，净流入最高的产品转为沪深300ETF华泰柏瑞（510300），净流入130.17亿元。其次为上证50ETF华夏（510050），净流入37.81亿元。

从买入节奏来看，科创50与创业板指从10月8日（当日分别跌4.82%和3.15%）就已出现连续净流入，沪深300则到10月15日才突然放量。

10月15日，沪深300单日买入237.11亿元、10月16日买入143.80亿元，两天合计380.91亿元，占全周的95.7%。

由此可知，近期大资金的买入实为两批：第一批指向双创，第二批指向大盘权重。

除了股票ETF，债券型ETF和黄金ETF本周分别获得208.3和31.2亿元净流入。

对照来看，资金正从一些领域撤离。近一周港股通互联网ETF净流出5.63亿元；前期热门的科创芯片、细分化工、新能电池等净流出均超过4亿元。

从近期ETF流向来看，资金呈现卖出拥挤赛道、买入大盘宽基与长久期利率债的防御性姿态。

值得一提的是，今年以来沪深300 ETF 累计净流出8855.81亿元，1月单月即净流出5825.62亿元。

本轮买入与过去有何不同？

近期资金持续净流入沪深300、创业板指与科创50相关ETF，引发市场关注。

复盘过去五年上述三条指数相关ETF历史上的大额净流入情况，可大致分为两类：一类是右侧追涨，典型为2024年9月至10月的“9·24行情”，资金越涨越买。这类是趋势资金与散户申购，不构成托底信号。另一类是左侧托底，逆势买入才是观察大资金动作的窗口。

数据显示，沪深300单日净流入的前五位分别是：2025年4月8日的539.4亿元、2025年4月7日的401.4亿元，彼时“对等关税”落地，4月7日沪深300下跌7.05%，中央汇金、中国诚通、中国国新等入场增持ETF；2024年1月22日的320.9亿元，市场因雪球集中敲入引发的流动性负反馈；2024年2月7日，净流入315.8亿元，前一日中央汇金公告扩大增持范围；2024年7月19日，净流入244.5亿元，当日沪指跌破3000点。

按此排序，10月15日净流入237.11亿元的资金量可排在过去五年的第六位。

需要说明的是，虽然10月15日沪深300净流入量居前，但从绝对额来看，净流入资金不足最高值的一半。

“历史上大额逆势买入对应的主要是系统性风险和流动性冲击，本轮下跌源自外部传导，A股是被动跟随，国内并未出现流动性危机或踩踏。”华南一位公募基金经理分析，“在外部定价因素没有企稳之前，境内资金的买入更像是缓冲垫，其作用是降低波动斜率而非扭转方向。后续仍需继续观察沪深300 ETF能否出现持续的百亿元级净流入以及官方表态。”

“从三季度资金结构来看，微观资金波动较大。两融余额此前二季度大幅向上，但三季度两融余额降至2.6万亿元水平。偏股型公募基金新发规模三季度有明显回落。另外公募ETF方面，三季度ETF阶段性托底但力度与持续性均有限。”博时基金分析，四季度资金供给端两融、ETF等资金或将以稳为主，更需要关注的是资金需求端方面，重点关注上市公司减持情况。

责编 | 张生婷

题图来源｜视觉中国