美国长期国债近期的涨势可能难以持续。在通胀压力依然顽固的背景下，如果美联储10月按兵不动，做空久期的交易可能重新升温。

截至8月，30年期美国国债期货的投机性仓位一度达到逾2个sigma，令市场容易受到空头回补挤压。当时缺的只是一个催化剂，而这个催化剂最终来自本周风险资产的去杠杆，从CoreWeave到韩国Kospi指数，以及标普500指数坚韧行情的终结。

但基本面真的改变了吗？实际上，甚至可以说略有恶化。无论整体还是核心指标，美国CPI和PPI数据都异常强劲，再加上持续的能源价格压力，都削弱了久期涨势持续下去的理由。

与此同时，市场大幅调整美联储10月加息概率，虽然给短端带来一定喘息，但并未实质改变曲线远端的通胀和风险溢价前景。债券波动率仍处高位，MOVE指数依然在100以上。

因此，如果美联储10月维持利率不变，做空长端的交易可能重新成为主流。暂停加息可能促使投资者重新把“美联储公信力风险溢价”计入收益率曲线，尤其是在中期选举前可能存在政治干预疑虑的背景下。结果可能是期限溢价重新出现上行压力，并推动收益率曲线出现熊市趋陡，长端吸收美联储未予兑现的紧缩压力。

责任编辑：陈钰嘉