当企业拥有足够强的议价能力及产品差异化时，汇率波动的影响会降低
文｜《财经》研究员 丁宁
编｜王小
人民币的持续升值，给药企出海带来了一定的压力。
2026年以来，人民币兑美元持续走强。9月，离岸和在岸人民币汇率双双突破6.7，创下2023年1月以来新高。
人民币升值提升了对外购买力，但也会给出口带来一定汇兑损失。“海外业务占比越高，受到汇率波动的干扰就越大。”一位医药行业分析师向《财经》分析。
华海药业2026年上半年汇兑损失超9500万元，凯莱英汇兑损失2亿元，奥锐特汇兑损失近3000万元。海外收入占比较高的原料药企和部分CXO（合同研发生产组织）企业，成为受影响明显的一个群体。
中国药企虽然暂时避过了地缘政治带来的风险，但由于海外订单多以美元定价，人民币升值带来的“营收端”与“费用端”双重挤压，正逐步削弱其在国际市场上的价格优势。
多位分析师预测，人民币升值过程有望延续到年底。那么出口医药企业都有哪些应对手段？
议价能力弱，更易受冲击
在上述医药行业分析师看来，一般来说，企业海外业务占比超过30%，受汇率影响就会加大。
华海药业是原料药企龙头，也是全球主要的心血管类原料药供应商。其海外业务占比常年在50%左右，业务范围包括美国、欧盟、东南亚等境外国家或区域。
2026年上半年，华海药业海外业务以接近一半的收入体量贡献了远低于国内业务的毛利率。具体来看，其海外主营收入24.12亿元，占比49.12%，海外业务毛利率为45.59%，低于国内业务的70.78%。这除了与国内业务包含较高毛利的成品药（制剂）有关，更突显了海外大宗原料药的议价困境。
上述医药行业分析师称，“原料药企业终端议价能力相对较弱，难以轻易通过提价转移成本压力，因此对汇率变动更为敏感。”
上半年，中国原料药和中间体出口金额达到234.4亿美元，同比增长5.9%。中国在全球原料药供应链中占据核心地位，供应了全球约40%的原料药，产能约占全球三分之一，原料药出口额约占全球原料药贸易额的四分之一。
财经金融评论家余丰慧向《财经》表示，原料药企对汇率的敏感度更高，核心原因是纯原料药企业赚取的是大宗化工品的价差，产品同质化程度高，客户切换供应商的成本极低，议价能力相对较弱。当人民币升值时，原料药企很难通过提价将汇率成本转嫁给下游客户，提价就意味着可能丢失订单。
汇率的波动，直接体现在财务报表上。上半年，华海药业汇兑损失达到9509.88万元，上年同期产生汇兑收益609.51万元。这相当于公司的财务费用在一前一后之间，被拉开了一个亿的差距。
华海药业有大量美元应收账款和美元存款，人民币升值后，这些未结汇的美元资产折算成人民币缩水，形成汇兑损失。与此同时，人民币升值也会使新确认的美元收入折成更少的人民币，因此也会影响到公司的收入与利润。
此外，汇率变动对华海药业期末持有的外币现金及现金等价物产生了-1.07亿元的账面折算影响。
华海药业在2026年半年报中直言，公司境外业务主要采用美元结算，同时以美元从欧盟等地采购部分资源，一旦结算货币相对人民币汇率发生较大波动，将对公司业务收入和利润水平产生一定影响。
《财经》致函华海药业进一步了解公司汇率波动风险的应对措施等情况，截至发稿未获回复。
“人民币升值一方面削弱了公司外销产品的市场竞争力，另一方面产生了汇兑损失。”另一家原料药企奥锐特在半年报中如是称。
从近期披露的财报来看，多家海外收入占比较高的医药企业出现了不同程度的汇兑损益变化。
奥锐特来自国外的收入占比超过70%，其受到的影响更为直接。报告期内，奥锐特归母净利润同比下降32.42%，汇兑损失为2973.31万元。
CXO企业虽然也未能幸免被汇率击打，但因其议价能力更强，受到的冲击会下降。
上半年，凯莱英因汇率变动产生2亿元汇兑损失，财务费用同比飙升314.8%。不过，前述医药分析师认为，CXO企业虽然海外业务收入占比同样也高，但因客户更换供应商的迁移成本高，汇率波动往往可以通过合同条款或价格谈判被部分消化。
“归根结底，还是要取决于它在产业链当中的地位。”前述医药分析师称，如果产品具有足够的不可替代性，就会拥有更高的定价话语权，“就像中国的维生素，拥有较强的定价权，哪怕在海外提价，客户大部分也只能被动接受”。
冲上去，用金融工具“减震”
控制汇率对利润的实际冲击程度，也有不少解决门道。
一是在于能否将汇率成本转嫁出去。
余丰慧分析，如果一个企业海外收入占比高，但产品有独家价值、客户无法替代，汇率风险反而比海外占比低但产品同质化的原料药企更小。
二是，面对持续的汇率波动压力，原料药企需要从被动承受转向主动管理汇率风险。
企业抵御汇率风险的能力，核心取决于外汇敞口净额、计价货币、自然对冲、定价权、成本转嫁能力、套期保值等多重因素。
4月，华海药业发布的外汇衍生品交易公告显示，为加强汇率风险管理，防范汇率大幅波动对公司经营造成的不利影响，拟开展任一时点交易余额不超过等值人民币15亿元的外汇衍生品交易业务，交易品种包括外汇远期、外汇掉期、外汇期权等，目的明确为套期保值。
为了避免汇率波动影响自己的生意，华海药业准备提前给外汇“买一份保险”，用外汇衍生品交易工具提前把汇率、利率谈好，相当于把未来的价格提前锁定在当前，不管以后汇率、利率再怎么波动，到了约定时间，都能按事先约定的汇率、利率办理，从而降低风险。
15亿元的额度，已经占到华海药业2025年末净资产的15.89%；2025年，其境外收入为42.8亿元，覆盖约35%。
不过，套期保值也并非完全没有风险，如果汇率走势与预期不同，或者交易安排与实际外汇收支不匹配，也可能产生额外损失。
华海药业自身也清楚套期保值的局限性，于是在公告中坦言，存在市场汇率、利率发生与公司预判价格趋势相反方向的波动，或者部分外汇衍生品交易规模、期限与需管理的风险敞口不匹配，导致部分交易不符合套期保值要求，从而未达到套期保值目的的风险。
“公司将密切关注汇率动态，在签订合同中合理考虑汇率波动风险，同时合理谨慎利用相关金融工具，尽可能降低汇率波动带来的风险。”华海药业在2026年半年报中如是称。
东方金诚首席宏观分析师王青对《财经》分析，建议企业在条件允许、成本可控的情况下，更多利用期权、远期等外汇市场衍生品工具，管理好外币风险敞口。然而，汇率市场具有突出的“测不准”特征，切忌在外汇市场单边压注，应把“保值”放在第一位，而非利用外汇市场波动实现“增值”。
套期保值等金融工具，更多起到的是“减震”作用。
三是，多工具调整。人民币升值会给外币收入占比较高的出口型药企带来汇率压力，但实际影响还取决于收入、成本和结算币种的匹配程度。
原料药企天宇股份自2025年四季度起，逐步开展套期保值等外汇风险管理措施。同时，公司出口收入占比已由80%下降至50%左右，整体汇率风险敞口较过去有所缓释。
皓元医药在投资者互动平台表示，不排除采取在合同中新增价格调整条款、调整部分产品单价、购买适当额度的远期外汇合约等金融衍生工具，尽可能降低汇率波动带来的影响。
九洲药业则在套期保值的同时，通过部分项目人民币结算降低汇兑损益。
可见，企业可通过海外产能布局、合同汇率条款、提高人民币跨境结算比例、增强提价谈判能力等方式降低敞口。
分析师预测，人民币升值过程有望延续到年底。中信证券首席经济学家明明向《财经》表示，综合考虑美元长期面临信用问题，国内出口形势延续高景气度，客盘结汇需求仍在，同时央行稳汇率政策工具储备充足，预计人民币仍处于升值通道中。短期在美联储货币政策预期、美国通胀等外部因素扰动下或围绕6.7上下波动。
王青判断，尽管四季度中欧经贸关系存在变数，但中美经贸关系回稳势头明确，中国外部经贸环境大体上仍将保持稳定，年底前出口高增势头有望延续。这样来看，人民币升值过程也有望延续到年底，但下半年升值幅度有可能不及上半年，全年人民币兑美元汇价将是“先升后稳”。
这意味着，“对于海外收入占比高，且无定价权的原料药企，汇率冲击的性质正在从短期扰动演变为长期结构性变量。”余丰慧称。
当人民币从温和贬值转向温和升值的周期切换时，对企业来说，汇率管理已经成为和产能、成本、客户同等重要的经营能力。
责编 | 杨明慧
题图来源｜视觉中国