来源：@证券市场红周刊微博
文 | 廖宗魁
2026年前8个月，中国进口同比增长27%，增速反超出口。AI产业链贡献过半，珠宝贵金属与原油进口各有其因。
外贸高增是2026年中国经济的重要亮点，其中进口增速反超出口的结构性特征尤为突出。海关总署数据显示，2026年1月—8月，中国进口（以美元计价）同比增长27%，明显高于同期19.3%的出口增速，呈现不同于往年的外贸修复格局。
按传统经济规律，进口高增通常对应国内内需强劲复苏，但本轮进口回暖具有鲜明的结构性特征，并非由内需全面回暖驱动。拆解进口增长的动力可以发现，AI产业链是支撑进口扩张的核心支柱，对进口增长的贡献超过五成；消费品进口的亮眼表现，则主要来自珠宝、黄金等贵金属进口的拉动。与此同时，大宗商品涨价对进口的传导与市场直觉并不一致：油价上行并未明显抬升整体进口增速。2026年中东局势推高国际油价，中国凭借能源进口多元化布局，主动控制原油进口规模，对冲了价格上涨带来的进口增量。
在这一进出口格局下，贸易顺差更趋平衡，2026年1月—8月，货物贸易顺差为8055.1亿美元，同比增长约3.1%。展望后市，本轮进口高增主要取决于全球AI产业景气度，后续进口增速将高度依赖全球AI资本开支的扩张节奏。结合FactSet一致预期，海外云厂商AI资本开支仍将维持增长，但同比增速大概率在2026年四季度后逐步放缓，这也是预判中国进出口走势的关键变量。
AI贡献进口增长超五成
2020年以来，中国进口占GDP的比重持续回落，2025年四季度已降至12.5%，为近十年最低水平。但2026年进口动能明显回升，二季度进口占GDP比重较2025年四季度回升3.3个百分点至15.8%，接近2016年以来的高位。
全球AI资本开支大规模扩张，是推动中国进口高增的重要原因。中国从海外进口AI相关原材料和零部件进行加工，带动半导体及相关零部件进口大幅增长，进而推动总进口走强。据中泰证券测算，2026年1月—8月，AI产业链进口累计拉动整体进口约15.5个百分点，累计贡献率达57.4%。
从进口的区域结构看，中国进口约三成来自发达经济体，七成来自新兴经济体，其中自东盟、印度、拉美等区域进口占比较高。2026年1月—8月，中国自新兴经济体进口占总进口的比重约为68.5%，是进口的主要来源。
从细分商品看，申万宏源证券认为，中国AI生产资料进口以半导体器件与数据处理设备零部件为主，占比分别为73.0%、20.8%。2026年1月—8月，中国AI生产资料进口同比增长60.6%，其中半导体器件、数据处理设备零部件的同比贡献分别为42.8%、17.0%。
AI进口高增由量价齐升共同带动，但量价贡献在季度间并不均衡。申万宏源证券指出，2026年一季度数量因素更强，二季度以来主要由价格支撑。一季度，AI生产资料进口高增长主要源于进口数量指数回升，后者较2025年四季度上升29.7个百分点至35.6%，贡献了97%的进口增速；4月以来，AI生产资料进口的量价关系发生转换，价格涨幅明显扩大，价格指数同比较一季度上升40.7个百分点至41.7%，同期进口数量同比回落16.5个百分点。
展望后市，中泰证券认为，短期AI产业链仍将支撑进口同比维持较高增速。目前海外AI资本开支持续高增，预计将继续拉动中国相关产业链进口。但需关注美国中期选举后AI政策是否调整，并向资本开支传导。若海外AI资本开支边际放缓，在影响中国出口的同时，中国加工贸易企业的进口意愿也会回落。
中金公司指出，海外AI资本开支增速大约领先中国出口和AI产业链产品出口增速约一个季度。预计2027年海外AI资本开支对中国AI产业链出口仍有一定拉动，但贡献将较2026年有所回落。
原油对进口增长的拉动有限
2026年以来，原油等大宗商品价格大幅上行，市场普遍认为，涨价是支撑进口高增的重要原因，但数据显示，原油对整体进口增长的拉动十分有限。
中泰证券测算，2026年1月—8月，原油及成品油进口累计拖累整体进口同比0.16个百分点。这一反差主要源于进口量大幅收缩：前8个月中国原油进口数量同比下降14.6%，“量降”对冲了“价涨”的增量。减少的进口量部分由国内战略储备投放弥补，部分由新能源替代。因此，国际油价上涨虽然带动国内石化产业链价格上行，但并未对进口同比形成实质推升。
此外，金属进口增长仍带有鲜明的AI产业属性，超过70%的增长由铜及各类AI相关稀有金属贡献。这类金属进口增速与国内电子设备生产、设备投资走势高度相关，反映了国内AI产业升级和设备投资扩容。
消费品进口增长与传统内需的关系较弱，主要由珠宝、贵金属进口异动驱动。2026年1月—8月，中国消费品进口增速较2025年下半年回升43.9个百分点至50.6%，其中超过80%的增速来自珠宝与贵金属品类，黄金进口是核心支撑。
申万宏源证券指出，过往珠宝贵金属进口增速与国内金银珠宝类社会消费品零售总额增速高度匹配，走势由终端消费需求主导。但2026年以来二者走势明显背离，贵金属进口增速大幅高于社零增速，主要源于金价上涨预期下企业主动进口黄金备货，相关增量未计入居民社会消费品零售总额。
7月—8月消费品进口增速边际回落40.1个百分点至25.3%，也并非国内消费走弱，而是金价回调、企业购金降温带来的阶段性调整，进一步表明本轮消费品进口波动更多具有金融属性，而非消费属性。
（本文已刊发于10月3日出版的《证券市场周刊》。）