北京时间周四凌晨2点，美联储公布9月政策会议纪要。

纪要显示，美联储内部对这次加息的定性存在分歧：一部分人认为这主要是预防性操作；另一部分人则认为，这代表货币政策转向大幅收紧，目的是抑制投资与消费支出。

多数美联储官员认为，今年大概率还需要再度加息。虽然市场预期本月美联储将按兵不动，部分委员对物价的担忧意味着表决结果或将出现多张反对票。

通胀担忧

上月美联储全部12位票委一致同意，将基准利率上调至3.75%～4.00%区间，这也是美联储自2023年7月以来的首次加息。

但各位官员支持加息的理由并不相同，纪要写道：“许多委员强调，出于风险管理角度，将政策利率维持在更高区间是审慎之举。一旦需求强于预期或遭遇新一轮负面供给冲击，这可以作为保险，防范通胀持续高于目标。”

与此同时，另一些委员认为9月上调政策利率至关重要，目的是防止近期能源冲击和其他价格冲击向整体物价扩散；还有少数委员支持加息，理由是他们估算的中性利率水平已经抬升。

美联储工作人员在经济展望中给出的2026～2028年通胀预测值，相比6月版本有所上调。工作人员目前预计，通胀将在未来两年逐步下行，直到2029年才能最终触及2%通胀目标。

纪要提到，美联储官员认为通胀水平居高不下，近几个月距离2%的通胀目标几乎没有取得进展。美伊冲突以及人工智能相关投资热潮正在推升通胀压力；劳动力市场小幅走强，美国经济维持稳健扩张。“数位委员表示，当前政策利率尚不具备限制性，或仅存在微弱的限制性。大多数委员评估，年底前大概率还需要再上调一次联邦基金利率目标区间。”

官员们判断9月加息会加快通胀回落进程。纪要写道：“与会委员认为，本次加息有助于通胀更及时地回归美联储2%的目标。”

政策前景

9月会议结束后，投资者原本预期美联储会连续加息，但此后市场押注持续降温。当前市场预期，美联储将在本月（国会中期选举前夕）维持政策利率3.75%～4.00%区间不变，并在12月的会议上再度加息。

就业与通胀数据不及预期之后，美联储官员近期讲话进一步强化了市场的判断：政策制定者将留出一段时间，观察核心通胀能否从当前高于目标1个百分点以上的水平回落，或是证明通胀具备更强粘性。

委员们对当前经济形势的不同判断，预示着10月27～28日的政策会议上将迎来激烈辩论：通胀是否已经演变为范围更广的需求驱动型通胀，从而需要美联储立刻采取进一步行动。另一种选择则是暂缓加息，等待后续数据验证能源、关税等价格冲击是否消退，通胀能否向央行2%的目标回落。本月的议息会议有可能出现意见分裂，甚至多名委员投反对票。

衍生品市场定价显示，如果能源通胀威胁持续，交易员预计到明年6月前还会有三次25个基点加息，利率将上行至4.5%～4.75%区间。

美国政府将于下周发布关键通胀指标PCE，该数据或将改变市场预期。

牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨在接受第一财经采访时表示，考虑到柴油等成品油近期涨价，核心通胀的上行风险正不断抬升。修正数据显示，居民基本面比预想更为强劲，消费支出增速高于此前估算。在今年能源价格冲击背景下，家庭部门还保有规模更大的储蓄缓冲。居民消费未见放缓迹象，通胀存在粘性超预期的风险，这将进一步倒逼美联储在今年再度采取加息行动。

德意志银行在研报中写道，美联储在10月议息会议采取行动的紧迫性有所下降。不过，通胀仍显著高于目标水平，若不进一步收紧货币政策，通胀似乎难以回落至目标区间。该行的基准情景仍为按季度节奏还有两次加息，下一次加息将落在12月会议。