中国政法大学教授刘纪鹏在凤凰湾区财经论坛2026期间接受采访时，直指新股发行制度的核心矛盾：散户中1个签就很了不起，但机构投资者能中32个。而这样的问题不是不能解决，比如香港市场在红鞋制度之下，散户至少可以有一半的发行分配额度，比如农夫山泉在港上市中，散户中签率达12%，机构中签率只有0.2%。

“散户靠市值很难得到原始股，你能中1签、中1个号就已经很了不起了。可是我最近在一个会上发现，我们一些机构投资者就可以中32个号，为什么呢？比如幻方量化下面大概有100多只基金，它们拥有的量就使得在长鑫这只股票申购中盈利8.2个亿。”

一边是散户中一签都难，一边是量化机构动辄中几十个号、一只股票盈利数亿。刘纪鹏说，这个现象完全可以采用香港的红鞋制度（Red Shoe Allocation）来解决。

他介绍，香港的红鞋制度以500万作为中间点，小于或等于500万的可以在发行股票当中的一半给中小散户，至少有一半保证给持有500万以下的中小投资人。“农夫山泉在香港上市就很明显，散户中签率12%，机构那边中签率只有0.2%。像这样的制度，为什么我们不能引用呢？”

刘纪鹏强调，A股今天还是一个以散户为主的市场，这个事实并没有根本改变，改变也不能揠苗助长。他同时指出，在朝向机构投资人为主的市场迈进的过程中，制度要跟上。

“现在很多的机构也没有达到这样的道德水准和技术标准。你给散户理财赔了200、300亿，最后他们手续费拿20、30亿走了，这很常见。”刘纪鹏认为，机构收费不能按照理财资金量的大小，而应该按照业绩取费。

他还提到，某只高科技股票发行价搞到1100块钱，一路下跌，现在400多。“大量的在1100接盘的还是散户，一看你起来了，一般都有一个上涨，所以就冲进去了，接着就被套住了。”

刘纪鹏说，发行制度这个问题困扰了资本市场几十年，为什么不能改？他呼吁把融资市真正变成投融资并重的市场，核心就是散户投资者能不能得到保护。